國際財務管理 第六章匯率決定理論的應用 胡德中 102年上學期

遠期匯率的推算法 根據利率平價理論可知 其中S＝NT／＄ 如果以A幣為標的的B幣報價，S＝B／A 則

遠期匯率的推算法練習1 外匯市場報價 即期匯率： NT／＄ 32.437 貨幣市場報價 ＄ 存款利率： 1.50 ％ p.a.

遠期匯率的推算法練習2 外匯市場報價 即期匯率： ＄／€ 1.3577 貨幣市場報價 ＄ 存款利率： 1.50 ％ p.a. 即期匯率： ＄／€ 1.3577 貨幣市場報價 ＄ 存款利率： 1.50 ％ p.a. € 存款利率： 3.75 ％ p.a. 請計算＄／€ 三個月期遠期匯率應該是多少？

遠期匯率的推算法（買價、賣價） 如果想要知道遠期匯率的買價與賣價，則買價與賣價分別為

遠期匯率的推算法練習3 外匯市場報價 即期匯率： ￥／＄ 98.91-95 貨幣市場報價 ＄ 存款利率： 1.50 ％ p.a. 即期匯率： ￥／＄ 98.91-95 貨幣市場報價 ＄ 存款利率： 1.50 ％ p.a. ￥ 存款利率： 0.50 ％ p.a. 請計算 ￥／＄ 一年期遠期匯率應該是多少？

遠期匯率的推算法練習4 外匯市場報價 即期匯率： NT ／￥ 0.3225-65 貨幣市場報價 NT 存款利率： 3.25 ％ - 5.25％p.a. ￥ 存款利率： 0.50 ％ - 2.50％ p.a. 請計算 NT／￥ 三個月期遠期匯率應該是多少？

出口商即期對沖避險操作 如果您是與德國貿易的出口商，預計三個月後會有一筆DM100,000的貨款進帳，若無法用預售遠期DM的方式避險，但您手邊有如下的市場資訊，請問您應該如何進行避險動作？ 外匯市場報價 買價 賣價 即期匯率： NT／DM 18.10 18.20 三個月遠期匯率： 無報價 貨幣市場報價 DM 存款利率： 6.5％ p.a. 貸款利率： 7.5％ p.a. NT 存款利率： 4.0％ p.a. 貸款利率： 5.0％ p.a.

3m 預計會收到DM100,000貨款 借入 DM100,000/(1+0.075×3/12) 收到貨款＋DM100,000 償還貸款｛DM100,000/(1+0.075×3/12)｝ ×(1+0.075×3/12)= －DM100,000 將該筆款項售出可得NT DM100,000/(1+0.075 × 3/12) ×NT18.10/DM 將此筆NT存三個月定存，預計三個月後可得 NT｛DM100,000/(1+0.075 × 3/12) × NT18.10/DM｝×(1+0.04 × 3/12) 收到NT定存本利和 NT｛DM100,000/(1+0.075 × 3/12) × NT18.10/DM｝×(1+0.04 × 3/12) ＝＋NT1,794,453,988

進口商即期對沖避險操作 如果您是與德國貿易的進口商，預計三個月後需要支付一筆DM100,000的貨款，若無法用預購遠期DM的方式避險，但您手邊有如下的市場資訊，請問您應該如何進行避險動作？ 外匯市場報價 買價 賣價 即期匯率： NT／DM 18.10 18.20 三個月遠期匯率： 無報價 貨幣市場報價 DM 存款利率： 6.5％ p.a. 貸款利率： 7.5％ p.a. NT 存款利率： 4.0％ p.a. 貸款利率： 5.0％ p.a.

3m 預計需支付DM100,000貨款 規劃收到DM定存本利和以支應付款需求 ＋ DM100,000 ＝ DM 定存本金 ×(1+0.065 × 3/12) 需要購入DM100,000/(1+0.065 × 3/12)才能承作三個月期DM定存 可知三個月前 DM 定存本金 為DM100,000/(1+0.065 × 3/12) 需要準備NT｛DM100,000/(1+0.065 × 3/12) ｝× NT18.20/DM才能承作此筆三個月期DM定存 償還NT貸款｛ NT｛DM100,000/(1+0.065 × 3/12) ｝× NT18.20/DM ｝×(1+0.05×3/12) = －NT1,813,284 因此借入 NT｛DM100,000/(1+0.065 × 3/12) ｝× NT18.20/DM＝NT1,790,898 將該筆款項購入DM｛ NT1,790,898 / NT18.20/DM ｝＝DM98,401 並承作三個月期DM定存 收到DM定存本利和DM98,401 ×(1+0.065 × 3/12) ＝＋ DM100,000 支付貨款－ DM100,000

即期對沖避險與遠期匯率的關係 當我們無法以預購或預售遠期外匯進行避險時，遂以即期對沖避險方式替代之，因此兩者其實是相同的避險行為 當市場具有效率性時，無風險套利機會將不會存在，因此即期對沖避險所得到的匯率，其實就是遠期匯率的報價 理論的三個月遠期報價為 買價 賣價 NT1,794,453,988 / DM100,000 NT1,813,284 /DM100,000 NT／DM 17.94 18.13

市價與理論遠期匯率套利操作 市場資訊如下 外匯市場報價 買價 賣價 即期匯率： ＄／€ 1.3577-1.3607 外匯市場報價 買價 賣價 即期匯率： ＄／€ 1.3577-1.3607 三個月遠期匯率： ＄／€ 1.3226-1.3398 貨幣市場報價 ＄ 存款利率： 1.50 ％ p.a. 貸款利率： 3.50％ p.a. € 存款利率： 3.75 ％ p.a. 貸款利率： 6.00％ p.a.

遠期匯率套利操作分析 先根據利率平價理論找出理論的遠期匯率 三個月理論遠期匯率： ＄／€ 1.3427-1.3599 ＄／€ 1.3427-1.3599 與市價遠期（遠期市場報價）做比較 ＄／€ 1.3226-1.3398 高 賣 低 買 購買三個月€遠期契約 匯率為＄／€ 1.3398

3m 完成遠期契約交割預計收入€1 借入 €1/(1+0.06×3/12) 償還貸款｛€1/(1+0.06×3/12)｝×(1+0.06×3/12)= －€1 將該筆款項售出可得＄ €1/(1+0.06×3/12) ×＄1.3577/ € 將此筆＄存三個月定存，預計三個月後可得 ＄｛ €1/(1+0.06×3/12) ×＄1.3577/ € ｝×(1+0.015 × 3/12) 收到＄定存本利和 ＄｛ €1/(1+0.06×3/12) ×＄1.3577/ € ｝×(1+0.015 × 3/12) ＝＋＄1.34265 履行遠期契約支付－＄1.3398，收取＋€1 套利利潤 ＄0.00285

市價與理論遠期匯率套利操作 市場資訊如下 外匯市場報價 買價 賣價 即期匯率： ＄／€ 1.3577-1.3607 外匯市場報價 買價 賣價 即期匯率： ＄／€ 1.3577-1.3607 三個月遠期匯率： ＄／€ 1.3629-1.3798 貨幣市場報價 ＄ 存款利率： 1.50 ％ p.a. 貸款利率： 3.50％ p.a. € 存款利率： 3.75 ％ p.a. 貸款利率： 6.00％ p.a.

遠期匯率套利操作分析 先根據利率平價理論找出理論的遠期匯率 三個月理論遠期匯率： ＄／€ 1.3427-1.3599 ＄／€ 1.3427-1.3599 與市價遠期（遠期市場報價）做比較 ＄／€ 1.3629-1.3798 低 買 賣 高 出售三個月€遠期契約 匯率為＄／€ 1.3629

3m 完成遠期契約交割預計收入＄1.3629 借入 ＄1.3629/(1+0.035×3/12) 償還貸款｛ ＄1.3629/(1+0.035×3/12) ｝×(1+0.035×3/12)= －＄1.3629 將該筆款項售出可得€ ＄1.3629/(1+0.035×3/12) ×€1/1.3607＄ 將此筆€存三個月定存，預計三個月後可得 €｛ ＄1.3629/(1+0.035×3/12) ×€1/1.3607＄ ｝×(1+0.0375 × 3/12) 收到€定存本利和 €｛ ＄1.3629/(1+0.035×3/12) ×€1/1.3607＄ ｝×(1+0.0375 × 3/12) ＝＋€1.00224 履行遠期契約收取＋＄1.3629 ，支付－€1 套利利潤 € 0.00224

高收益貨幣存款的風險 南非金融銀行業並不發達，在金融危機中涉險不深，但隨著危機的逐步升級，風險厭惡高漲，投資者撤離高收益的新興市場，南非蘭特受到打壓。上周金價跌落，看淡蘭特。本周南非儲行預計保持利率在12%不變，南非8月通膨高達13.6%，但零售銷售等數據出現降溫跡象。 2008/10/08

高收益貨幣存款 外匯市場報價 即期匯率： ZAR／＄8.50-8.595 NT／＄32.437-32.443 貨幣市場報價 ZAR 存款利率：12.00％ 15.00% p.a. NT存款利率： 3.25％ 5.75% p.a. 假設您想要以NT融資，並將資金投資南非幣存款，請問您的損益兩平點？

投資標的的選擇（存款幣別的選擇） 外匯市場報價 即期匯率： NT／＄30.20 一年期遠期匯率： NT／＄29.50 貨幣市場報價 ＄ 存款利率： 8％ p.a. NT存款利率： 4％ p.a. 假設您現在有NT10,000，請問您該如何套利？

決策評估 策略1：選擇＄存款 今天將NT10,000在即期外匯市場轉換成＄（NT10,000 ÷NT／＄30.20），同時以美元存款的方式存入銀行，一年後可得＄｛（10,000／30.20）×1.08％｝。 已知一年後可得＄｛（10,000／30.20）×1.08％｝，因此可於今天到遠期外匯市場將該筆美金出售（預售美元遠期交易），可知一年後確定可得 NT〔＄｛（10,000／30.20）×1.08％｝×NT／＄29.50〕＝NT10,500

決策評估 決策結果：選擇策略1 策略2：選擇NT存款 直接將NT10,000存入本國銀行，一年後可得NT10,000 ×1.04％＝NT10,400 決策結果：選擇策略1 決策準則： 利率平價說的應用→

即期與遠期匯率投機 外匯市場報價 買價 賣價 即期匯率： ￥／＄ 120.20－40 二個月遠期匯率： ￥／＄ 125.10－30 外匯市場報價 買價 賣價 即期匯率： ￥／＄ 120.20－40 二個月遠期匯率： ￥／＄ 125.10－30 （遠期交易保證金為5％） 貨幣市場報價 ＄ 存款利率： 4％ p.a. ￥ 存款利率： 6％ p.a. 預測二個月後￥將貶值至130，您要如何進行投機交易？

決策方案 策略1：即期投機→今天先買美元即期，二個月後將此筆美元售出獲利。 策略2：遠期投機→今天先買二個月美元遠期，二個月後以即期美元售出獲利。

狀況一：假設二個月後即期匯率 價位為￥／＄132.20－42 狀況一：假設二個月後即期匯率 價位為￥／＄132.20－42 策略1：即期投機 借入￥120.40到即期外匯市場買＄1，將此＄1存入＄帳戶，二個月後可得 ＄1×（1＋4％×2/12），再將此筆美元至即期外匯市場售出，可得 ￥｛＄1×（1＋4％×2/12）×￥／＄132.20｝＝￥133.08→收益 ￥120.40×（1＋6％×2/12）＝￥121.60→成本 收益率＝（133.08－121.60）÷121.60＝0.0944

狀況一：假設二個月後即期匯率 價位為￥／＄132.20－42 狀況一：假設二個月後即期匯率 價位為￥／＄132.20－42 策略2：遠期投機 用￥125.30買＄1遠期，保證金為￥125.30×5％＝￥6.265→需先借入此筆￥ 二個月後將此筆美元至即期外匯市場售出，可得 ￥｛＄1×￥／＄132.20｝＝￥132.20→收益 ￥6.265×（1＋6％×2/12）＝￥6.32765→成本 收益率＝（132.20－125.30）÷6.32765＝1.0905

狀況二：假設二個月後即期匯率 價位為￥／＄115.67－98 狀況二：假設二個月後即期匯率 價位為￥／＄115.67－98