第十三章产品市场与货币市场的一般均衡 第一节 投资的决定 第二节 IS曲线 第三节 利率的决定 第四节 LM曲线 第五节 IS-LM分析 第六节 凯恩斯的基本理论框架

第一节 投资的决定 一、实际利率与投资 经济学中的投资主要是指厂房、设备等的增加。 重置投资——为补偿资本折旧而进行的投资。 净投资——追加资本的投资。 总投资——由净投资和重置投资组成。

决定投资的因素 ①实际利率水平 实际利率=市场利率－预期的通货膨胀率

②预期收益率 预期收益率既定，投资取决于利率的高低，利息是投资的成本或机会成本。 利率既定，投资则取决于投资的预期收益率。 ③投资风险

投资函数 投资量是利率的递减函数： i=i(r) i=e－dr e—自发投资， r—利率， d—投资对利率的敏感程度

二、投资预期收益的现值与净现值 本金、利率与本利和 R0 ——本金 r ——年利率 R1 , R2 , ……, Rn Rn = Rn-1 (1+r) = R0 (1+r)n

例： （教材P476）

本利和的现值 现值[Present Value] ——将来的一笔现金或现金流在今天的价值。  ——将来的一笔现金或现金流在今天的价值。 已知利率与n年后的本利和求本金，也就是求n年后本利和的现值。 R1 = R0 (1+r)； R0 = R1/(1+r) R2 = R0 (1+r)2；R0 = R2 /(1+r)2 …… Rn = R0 (1+r)n；R0= Rn /(1+r)n

例：

投资收益的现值与净现值 NPV=PV－CI PV= + + + ……+ + CI——投资成本[Costs of an Investment] RI——投资收益[Returns of an Investment] （各年份投资收益不一定相等） n ——使用年限 J——资本品残值 r——年利率[Rate of Interest] PV——现值[Present Value] NPV——净现值[Net Present Value] PV= + + + ……+ + RI 1 1＋r RI 1 (1＋ r)2 RI 1 (1＋ r)3 RI 1 (1＋ r)n J 1 (1＋ r)n NPV=PV－CI

例： NPV= + + －30000=0 11000 1 1＋10% 12100 1 (1＋10%)2 13310 1 (1＋10%)3

三、资本边际效率 资本边际效率 [Marginal Efficiency of Capital,MEC] ——是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。即净现值为零。

思考题： 某企业有4个投资项目可选择： A：投资100万元，资本的边际效率10% B：投资80万元，资本的边际效率8% C：投资60万元，资本的边际效率6% D：投资50万元，资本的边际效率4% 如果市场利率分别为10%，哪个项目可以投资？分别为7%，3%呢？

资本边际效率的意义 如果一项投资的资本边际效率高于实际利率，则该项投资是可行的；如果一项投资的资本边际效率低于实际利率，则该项投资是不可行的。 如果投资的资本边际效率既定，投资与否及社会投资量的大小则取决于利率的高低，即投资与利率反方向变动。

投资的边际效率 投资边际效率 [Marginal Efficiency of Investment,MEI] ——随投资量的增加而递减的资本边际效率。

四、投资需求曲线 投资需求曲线[Investment demand curve] ——表示投资的总数量与利率之间关系的曲线。

NPV= + －10000=-28.70 5900 1 1＋12% 5900 1 (1＋ 12%)2

例：利率对投资量的影响 NPV= + －10000=-28.70 5900 1 1＋12% 5900 1 (1＋ 12%)2

假定随投资量的增加投资收益将递减。例如：每一台设备的价格均为10000元。假定投资第一台设备的收益为5900元；投资第二台设备的收益为5600元；投资第三台设备的收益为5300元。

厂商的投资需求曲线

第二节IS曲线 一、IS曲线的含义及其推导 两部门经济产品市场均衡条件： I=S 投资是利率的递减函数： I=e－dr e —自发投资，r—利率， d—投资对利率的敏感程度。 储蓄是收入的递增函数： S=Y－C=Y－(+Y)=－+(1－)Y  —自发消费， —边际消费倾向。

I=S=Y－C e－dr = －+(1－)Y 两部门经济产品市场的均衡模型： I=S 均衡条件 I=I(r) 投资函数 S=S(Y) 储蓄函数 I=S=Y－C e－dr = －+(1－)Y  + e 1－ d 1 1－ Y = － r  + e d 1－ d r = － Y

500 + 1250 1－0.5 250 1 1－0.5 Y = － r r=1, Y=3000; r=2, Y=2500; r=3, Y=2000; r=4, Y=1500; r=5, Y=1000; ……

IS曲线 ——表示产品市场达到均衡[I=S]时，利率与国民收入之间关系的曲线。

 + e d 1－ d ∵利息率与投资反方向变动； 投资与总需求同方向变动； 总需求与国民收入同方向变动； r  + e d 1－ d ∵利息率与投资反方向变动； 投资与总需求同方向变动； 总需求与国民收入同方向变动； ∴国民收入与利息率 反方向变动。 r = － Y IS Y

IS线四象限推导 S=S(Y)=－+(1－)Y I=I(r)=e-dr I=S

r r S S S=Y-C(Y) I=S 。 Y I IS I=I(r) I(r)=Y-C(Y) Y I 1000 1000 750 750 500 500 。 45 Y I 2000 2500 3000 500 750 1000 r r IS I=I(r) I(r)=Y-C(Y) 3 3 2 2 1 1 Y I 2000 2500 3000 500 750 1000

计算 假定C=50+0.8y，i=100-5r，求IS线

解：Y=C+I Y=50+0.8Y+100-5r Y=750-25r

三部门经济中IS曲线表达式： 消费函数：C=+(Y－T)投资函数：I=e－dr 税收函数： T=T0 + tY 政府支出： G=G0 Y=C+I+G

Y = + [Y－(T0 + tY)]+e－dr+G0 Y－ Y + tY = －T0 +e－dr +G0 [1 －(1－t)]Y= +e +G0－T0－dr  + e + G0－T0 1－(1－t) d 1 1－(1－t) Y = － r  + e + G0－T0 d 1－(1－t) d r = － Y

二、IS曲线的斜率 1 1 1 1 dK 1 d = =  + e + G0－T0 1－(1－t) d 1 1－(1－t) Y = － r 1－(1－t) d  + e + G0－T0 d r = － Y 1 1 1－(1－ t) K= 1－(1－t) d 1 1 1－(1－t) 1 1 dK 1 d = = ×

 + e + G0－T0 111111d 1－ (1－t) 11 d r = － Y IS1 IS2 r [d越大]， IS曲线的斜率的绝对值越小；反之则越大。 利率下降同样的幅度，投资对利率反应的敏感程度变小或乘数变小，则收入的增加量减少。 IS1 IS2 Y

 + e + G0－T0 111111d 1－ (1－t) 11 d r = － Y IS1 IS2 r Y 边际消费倾向[]越大,乘数[K]越大，IS 曲线的斜率的绝对值越小；反之则越大。 IS1 Y

思考题： 税率t越大，IS的曲线斜率的绝对值越大还是越小？

答：边际税率[t]越大，乘数[K]越小，IS 曲线的斜率的绝对值越大；反之则越小。

即时练习： C=50+0.8Y，I=100-5r， C=50+0.8Y，I=100-10r， C=50+0.7Y，I=100-10r 求（1）（2）（3）IS曲线 （1）（2）说明投资对利率更敏感时，IS的发生什么变化： （2）（3）；边际消费倾向变动时，IS曲线发生什么变化？

r 解（1）Y=750-25r (2)Y=750-50r 投资函数中的投资对利率更敏感，表现在IS曲线上就是IS曲线斜率的绝对值变小，即IS曲线更平坦一些。 IS1 IS2 Y IS21 IS22 IS11 IS12

边际消费倾向变小(从0.8变为0.75)时，IS曲线斜率的绝对值变大了，即(3)的IS曲线更陡峭一些。 r (2)Y=750-50r (3)Y=600-40r 边际消费倾向变小(从0.8变为0.75)时，IS曲线斜率的绝对值变大了，即(3)的IS曲线更陡峭一些。 IS2 IS3 Y IS21 IS22 IS11 IS12

三、IS曲线的移动 1－ (1－t) r = － Y  + e + G0－ T0 截距 斜率的绝对值 d 1－ (1－t) d r = － Y 截距 斜率的绝对值 自发性消费[]增加、自发性投资[e]增加、政府支出[G0]增加或自发性税收[T0]减少，IS曲线向右移动；反之则向左移动。

r  + e + G0－T0 111111d 1－(1－t) 11 d r = － Y IS2 IS1 Y

即时练习 自发投资支出增加10亿美元，会使IS曲线 A、右移10亿美元 B、左移10亿美元 C、右移支出系数乘以10亿美元 D、左移支出系数乘以10亿美元

净税收增加10亿美元，会使IS曲线 A、右移税收乘数乘以10亿美元 B、左移税收乘数乘以10亿美元 C、右移支出系数乘以10亿美元 D、左移支出系数乘以10亿美元

四、物品市场的失衡及其调整[] r IS A   rA I<S A0 rE B0 B   I>S YA Y

即时练习 IS线的右上方代表 A：I=S B：I大于S C：I小于S D：无法确定

第三节 利率的决定 古典经济学认为，利率是由投资与储蓄决定的。 凯恩斯认为，利率不是由投资与储蓄决定的，而是由货币的需求和供给决定的。 一、利率决定于货币的需求和供给 古典经济学认为，利率是由投资与储蓄决定的。 凯恩斯认为，利率不是由投资与储蓄决定的，而是由货币的需求和供给决定的。

货币的实际供给量由政府通过中央银行控制，是一个外生变量，因而需要分析的主要是货币的需求。

二 货币的需求动机与流动性偏好 货币需求动机 流动偏好陷阱 货币需求函数

1、货币需求动机 1. 交易动机：个人和企业为了进行正常的交易活动而持有一部分货币的愿望或动机。 2. 谨慎动机(预防动机)：为预防意外支出而持有一部分货币的愿望或动机。 用L1表示交易动机和谨慎动机所产生的全部货币需求量，用y表示收入，则这种货币需求量和收入的关系为： L1= L1（y ） 或者 L1=ky 式中k 代表出于上述二动机所需货币量同名义收入的比例关系，y 代表具有不变购买力的实际收入。

3. 投机动机：人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。 分析前提：人们一时不用的财富以两种形式存在——货币、债券 债券价格=利息/利率 分析过程：利率高→ 债券价格低→买进债券、 抛出货币→L↓。反之亦然。 结论：投机需求是利率的函数。L2=－hr

L2= L2（r ） 或者 L2=- hr 上式表示L2与r变动成反方向关系，h表示利率变动一个百分点时L2变动程度，可称为货币需求关于利率的反应系数。

三、流动偏好陷阱 当利率极低时，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下跌时遭受损失，人们不管有多少货币都愿意持有手中。这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。 r L2= L2（r ） r0 L 图凯恩斯陷阱

L= L1 +L2= L1 （y） + L2 （r ）=ky - hr 四、货币需求函数 货币的总需求函数 L= L1 +L2= L1 （y） + L2 （r ）=ky - hr r 图 货 币 需 求 曲 线 L2= L2（r ） m L1= L1（y） (a) r L= L1 +L2= L1 （y） + L2 （r ） L2 L1 m (b)

货币需求曲线

五、货币的供给、均衡利率的决定 货币供给是一个存量概念： 1）狭义货币，M1：硬币、纸币和银行活期存款。 2）广义货币供给，M2：M1+定期存款。 3）更为广义的货币，M3：M2+个人和企业持有的政府债券等流动资产+货币近似物。 宏观经济学中的货币供给主要指M1。 货币供给由国家货币政策控制，是外生变量，与利率无关。供给曲线垂直于横坐标轴。 货币供给分为名义供给与实际供给。

式中，m为实际货币供给量，M 为名义货币供给量。 m= M p r M m= p y 图4-3 货币供给曲线

货币市场的均衡 一、货币供给和需求的均衡 r M m= p E r0 L y 图4-4 货币供给和需求的均衡

2、货币需求和供给曲线的变动 r m m’ r1 E’ r0 E L’ r2 L m 图 货币需求和供给曲线的变动

均衡四、均衡利率的变动 利率的变动 （一）M变动： （二）收入变动： （三）投机需求变动 1、M↑→M曲线右移→利率↓：货币投放 收入变动，L的水平段不变，其他段移动，导致利率变动 1、收入↑→L1↑→L曲线右移→利率↑ 2、收入↓→L1↓→L曲线左移→利率↓ （三）投机需求变动 L2变动，L的垂直段不变，其他段移动，导致利率变动 1、L2↑→L曲线右移→利率↑ 2、L2↓→L曲线左移→利率↓

第四节 LM曲线 L=M L=ky-hr, 因此：y= hr /k+ m/k或 r= ky/h- m/h , 应系数、实际货币量。

LM曲线的形状 r LM 4 3 2 1 y 50 100 150 200 250 图 LM曲线（单位：10亿元）

LM 曲线的推导过程 y y 图 LM 曲 线 推 导 （2）货币供给 （3）交易需求 （4）产品市场均衡 （1）投机需求 m1 = L1(y) 125 100 75 50 25 125 100 75 50 25 m= m1+ m2 y m2 50 100 150 200 250 25 50 75 100 125 r r （4）产品市场均衡 （1）投机需求 m= L1(y)+ L2 (r) m2= L2 (r) 4 3 2 1 4 3 2 1 LM y m2 50 100 150 200 250 25 50 75 100 125

LM失衡的区域 r LM L<M 4 3 2 1 L>M y 50 100 150 200 250

2、LM曲线的斜率 LM曲线的斜率取决于货币的投机需求曲线和交易需 求曲线的斜率，实际上也就是取决于r=(k/h)y-m/h 中的k 和h之值。K/h是LM曲线的斜率。当K为定值时，h越大， 即货币需求对利率的敏感度越高，则 K/h 就越小，于是 LM曲线越平缓。另一方面，当h为定值时，k越大，即货 币需求对收入变动的敏感度越高，则k/h就越大，于是 LM曲线越陡峭。

3、LM曲线的移动 y y 图5-7 货币供给量变动使LM曲线移动 （3）交易需求 （2）货币供给 （4）货币市场均衡 （1） 投机需求 r r r （4）货币市场均衡 （1） 投机需求 LM’ LM y m2 图5-7 货币供给量变动使LM曲线移动

第五节 IS-LM分析 1、两个市场同时均衡的利率和收入 r y 图5-8 产品市场和货币市场的一般均衡 （单位：10亿元） LM I 4 3 2 1 E Ⅱ Ⅳ E’’ E’ Ⅲ IS y 100 150 200 250 图5-8 产品市场和货币市场的一般均衡 （单位：10亿元）

利率→投资→收入→货币交易需求→货币投机需求→利率 第五节 IS-LM分析：两个市场同时均衡 利率→投资→收入→货币交易需求→货币投机需求→利率 循环推理,出路何在?构建IS-LM模型 r LM Ⅰ A B Ⅳ Ⅱ E C Ⅲ IS Y

练习 消费C=100+0.8y,i=150-6r,实际货币供给M=150，货币需求L=0.2y-4r. 求均衡的国民收入

解：Y=C+I L=M Y=100+0.8y+150-6r 150=0.2y-4r Y=950 R=10

失衡的区域 1、Ⅰ：I＜S，L＜M 2、Ⅱ：I＞S，L＜M 3、Ⅲ：I＞S，L＞M 4、Ⅳ：I＜S，L＞M r 例如，F点。与B点比较，F点代表的收入水平更高，意味着更高的S；与A点比较，F点代表的收入水平更低，意味着更低的交易需求。 2、Ⅱ：I＞S，L＜M 3、Ⅲ：I＞S，L＞M 4、Ⅳ：I＜S，L＞M B F A LM Ⅰ Ⅱ Ⅳ Ⅲ IS Y

三、均衡的恢复 以Ⅲ区域C点为例 S＜I，存在超额产品需求，导致Y上升，致使C向右移动。 LM 以Ⅲ区域C点为例 S＜I，存在超额产品需求，导致Y上升，致使C向右移动。 L＞M，存在超额货币需求，导致利率上升，致使C向上移动。 两方面的力量合起来，使C向右上方移动，运动至IS曲线，从而I=S； 这时L仍大于M，利率继续上升，最后C沿IS调整至E。 E C Ⅲ IS

四、均衡的变动 由IS、LM移动导致 （一）LM不变，IS移动 （二）IS不变，LM移动 1/（1－β）↑、（α+e）↑、G↑、T↓导致IS右移，从而Y与利率上升。反之亦然。 此为宏观财政政策的理论依据。 （二）IS不变，LM移动 M↑或P↓，导致LM右移，从而Y上升、利率下降。反之亦然。 此为宏观货币政策的理论依据。

2、均衡收入的决定和利率的变动 LM r LM’ E’ E r0 IS’ IS y y0 y1 图5-9 均衡收入和均衡利率的变动

练习 利率和收入的组合点出现在IS曲线右上方、LM曲线左上方的区域中，则表示( )。 A.投资小于储蓄且货币需求小于货币供给； B.投资小于储蓄且货币需求大于货币供给； C.投资大于储蓄且货币需求小于货币供给； D.投资大于储蓄且货币需求大于货币供给。

解答：A