財務報表分析 王元章 張眾卓 著 財務報表分析

CHAPTER 4 短期償債能力分析 新聞特調 短期償債能力的組成 短期償債能力的衡量指標

短期償債能力不足之嚴重性 ① 太子汽車爆財務危機 請求紓困 財務報表分析 新聞特調 短期償債能力不足之嚴重性 ① 太子汽車爆財務危機　請求紓困

短期償債能力不足之嚴重性 ① 太子汽車爆財務危機 請求紓困 短期償債能力不足之嚴重性 ① 太子汽車爆財務危機　請求紓困 財務報表分析 太子汽車借款高達225 億 營收僅100 億 萬泰銀行財務風暴殃及大股東許勝發的老根據地太子汽車！為拜託36 家銀行團別抽銀根，高齡83 歲的太子汽車集團創辦人許勝發上週二親赴最大債權銀行合作金庫拜會，請求盡速召集銀行團會議給予紓困 銀行主管指出，此案較大問題在於，太子汽車以萬泰銀股票作擔保品，向中信銀、國票、第一銀、復華銀、大眾銀、華南銀、兆豐銀等十三家金融機構借款，如今萬泰銀股價大幅縮水，這些債權銀行因權益可能不保，要求徵提擔保品，恐衝擊太子汽車營運 •4•

財務報表分析 短期償債能力的組成 流動資產 流動負債

短期償債能力的組成 短期償債能力為在一年內或一個營業週期內，企業承擔短期負債的能力，因此衡量的標的包括流動資產與流動負債 財務報表分析 短期償債能力為在一年內或一個營業週期內，企業承擔短期負債的能力，因此衡量的標的包括流動資產與流動負債 流動資產是指企業營運發展時最迅速取得的資金泉源，當企業有資金需求時，最快變現為現金的資產謂之；而流動負債短期即具有資金需求，需要流動資產供應此資金需求

圖4-1 流動資產與流動負債的組成項目 財務報表分析 7

流動資產 財務報表分析 資產項目係以一年或一個營業週期孰長者為標準，區分為流動與非流動資產，即流動資產除了帳上的現金與約當現金外，尚包含短期投資，以及企業能在一年內變現或耗用之資產 若營業週期為一年以上者，則以營業週期內的資產為基準 營業週期則為企業從購入存貨並持有，經銷售存貨轉為應收帳款，再一直到應收帳款收現為止所經歷的期間謂之 流動資產主要的組成因子包含現金及約當現金、短期投資、應收帳款及票據、存貨以及預付費用

流動負債 流動負債為一年內或一個營業週期內到期的負債 流動負債包括短期借款、應付帳款及票據、應付所得稅、應付費用，以及即將到期之長期負債 財務報表分析 流動負債為一年內或一個營業週期內到期的負債 流動負債包括短期借款、應付帳款及票據、應付所得稅、應付費用，以及即將到期之長期負債

財務會計準則第三十四號公報「金融商品之會計處理準則」與長短期投資 財務報表分析 明訂金融商品原則上應採公平價值評價，並對避險會計之適用及會計處理作更嚴謹規範，其中有關金融商品（含衍生性金融商品）按公平價值評價而產生之利益及損失均可認列之規定，與現行短期投資採用成本與市價孰低法評價下只認列損失而不認列利益、衍生性金融商品只須揭露、不須入帳等規定具有重大差異。

財務會計準則第三十四號公報「金融商品之會計處理準則」與長短期投資 財務報表分析 有助於使公司所持有金融商品之真實價值，能夠充分反應於財務報表中，改善過去金融商品會計處理上的不完備，避免企業年底作帳掩飾虧損之行為。 企業必須將手中持有的金融商品分為三大類型，包括「交易目的」、「備供出售」與「持有至到期日」。

財務會計準則第三十四號公報「金融商品之會計處理準則」與長短期投資 財務報表分析 依據第三十四號公報之分類，本書在「短期投資」與「長期投資」之計算上如下所示：

營運資金 流動比率 速動比率 現金比率 營業週期與淨營業週期 應收帳款週轉率 應收帳款收款天數 財務報表分析 短期償債能力的衡量指標 營運資金 流動比率 速動比率 現金比率 營業週期與淨營業週期 應收帳款週轉率 應收帳款收款天數 存貨週轉率 存貨銷售天數 應付帳款週轉率 應付帳款延遲付款天數 淨營業週期 現金流量比率

營運資金（Working Capital） 財務報表分析 營運資金用以衡量一年或一個營業週期內（孰長者為標準），資產大於負債的額度，即流動資產大於流動負債的金額，為企業流動資產支應流動負債的能力 營運資金愈高，表示其短期償債能力愈佳 舉例而言，A 公司的營運資金為10,000,000 千元，表示該公司流動資產扣除流動負債後，尚有10,000,000 千元的流動資產

營運資金之公式 財務報表分析

表4-1 玉晶、鑫日光、升陽科 2007 年~2010 年營運資金試算 財務報表分析 •16•

流動比率（Current Ratio） 財務報表分析 由於營運資金僅能以絕對的數值瞭解企業的流動資產超過流動負債的金額，若要分析流動資產占流動負債的相對比重，則需透過流動比率的衡量 流動比率衡量企業每1 元流動負債有多少流動資產作為償還的保證 舉例而言，流動比率為1.5（或以150% 表示之）表示每1 元的流動負債具有1.5 元的流動資產可供償還；反之，若流動比率為0.5（或以50% 表示之）則顯示流動負債並無足夠的流動資產可供償還

流動比率（Current Ratio） 財務報表分析 流動比率可反映企業可用在一年內變現的流動資產償還流動負債的能力，該指標的值愈大，表示企業短期償債能力愈強 流動比率要達到何種程度以上才稱得上擁有良好的短期償債能力，並無一個通用的標準，依照產業營運特性的不同，會有不同的流動比率，因此，進行財報分析時，通常會納入同產業的公司以進行比較 可參考圖4-2 各產業的平均流動比率

流動比率之公式 財務報表分析

表4-2 玉晶、鑫日光、升陽科 2007 年~2010年流動比率試算 財務報表分析

圖4-2 各產業的平均流動比率 財務報表分析

速動比率（Quick Ratio） 財務報表分析 短期償債能力主要是衡量企業的資產轉換為現金的速度，然而，流動資產中的存貨通常無法迅速變現供營業活動或短期債務清償之用，且存貨可能產生積壓過久或過時等情況，因而使其變現價值低於帳面價值，亦即降低帳面資產轉換為現金的價值 此外，待攤提的預付費用並無法產生現金流入，若納入該資產以衡量企業的短期償債能力將會高估企業資產的流動性。所以另有速動比率的衡量，速動比率又稱酸性測驗比率（Acid-test Ratio），衡量速動資產占流動負債的相對比重

速動比率（Quick Ratio） 所謂速動資產即流動資產減去存貨與預付費用，以變現能力較強的部分衡量企業短期償債能力 財務報表分析 所謂速動資產即流動資產減去存貨與預付費用，以變現能力較強的部分衡量企業短期償債能力 速動比率用以衡量企業每1 元流動負債有多少速動資產作為償還的保證 若速動比率為0.5（或以50% 表示之）表示流動負債並無足夠的速動資產可供償還 此指標的值愈大，表示企業的短期償債能力愈強。

速動比率之公式 財務報表分析

表4-3 玉晶、鑫日光、升陽科 2007 年~2010 年速動比率試算 財務報表分析

圖4-3 各產業的平均速動比率 財務報表分析

現金比率（Cash Ratio） 財務報表分析 由於速動資產中的應收帳款亦可能受到壞帳所扭曲，若企業的壞帳率過高，應收帳款的收現品質不良，納入該資產亦可能高估企業資產的流動性 若要更為謹慎的衡量企業的短期償債能力，可採用現金比率，該衡量指標除了將流動資產扣除了存貨與預付費用外，並將應收帳款予以排除。

現金比率之公式 財務報表分析

表4-4 玉晶、鑫日光、升陽科 2007 年~2010年現金比率試算 財務報表分析

營業週期流動性的衡量 財務報表分析 在營運資金、流動比率與速動比率等短期償債能力的衡量指標中，並未考慮這些流動資產與流動負債組成因子的周轉速度，亦即無法反映企業於營業過程中產生現金流入的短期償債能力 其中，包括應收帳款的收款品質－平均應收帳款轉換為現金之速度，存貨的銷售能力－平均多少時間銷售一筆存貨，以及應付帳款的信用周轉期間－平均多少時間付一筆應付帳款，因此，另有營業週期流動性的衡量。

營業週期與淨營業週期 財務報表分析

應收帳款週轉率 （Account Receivable Turnover） 財務報表分析 應收帳款週轉率可以衡量企業在某段時間中收取現金的次數，即某段時間中應收帳款從產生到收取貨款之次數 此數值愈高，表示公司收款政策愈佳，但亦要考量是否為企業過分收縮信用，此可能會造成顧客流失 但若此數值過低，則意味企業的收帳政策失當，或客戶有可能產生財務危機

應收帳款收款天數 （Days Receivables Outstanding） 財務報表分析 應收帳款收款天數意指企業賒銷產品之後，平均多少時間會收到款項，用以衡量應收帳款的變現能力 舉例而言，若企業的應收帳款收款天數為50 天，即企業平均50 天可取得一筆貨款 若應收帳款的收現期間拉長，表示企業賒銷的貨款收取現金的期間延長，將影響企業資產的流動性

應收帳款周轉率與 應收帳款收款天數之公式 財務報表分析

短期償債能力的衡量指標 財務報表分析

表4-5 玉晶、鑫日光、升陽科 2008 年~2010 年應收帳款收款天數試算 財務報表分析

圖4-5 各產業的平均應收帳款收款天數 財務報表分析

存貨週轉率（Inventory Turnover） 財務報表分析 存貨週轉率用以衡量企業在某段時間中存貨的周轉速度，即企業在某段時間中銷售存貨的次數 存貨週轉率愈高，企業的資金就不會積壓於存貨上，表示資產的流動性愈佳，其與存貨銷售天數具有反向的變動關係 存貨週轉率上升，表示存貨銷售天數縮短，愈快將存貨售出可愈快完成一次營業循環以取得現金，對於企業資產的短期償債能力具有正面的效應

存貨銷售天數 （Day Inventory Outstanding） 財務報表分析 存貨銷售天數表示為企業平均多少時間會銷售一筆存貨，用以衡量存貨的銷售能力 舉例而言，若企業的存貨銷售天數為25 天，表示該企業平均25 天會銷售出一筆存貨

存貨周轉率與存貨銷售天數之公式 財務報表分析

短期償債能力的衡量指標 財務報表分析

表4-6 玉晶、鑫日光、升陽科 2008 年~2010 年存貨銷售天數試算 財務報表分析

圖4-6 各產業的平均存貨銷售天數 財務報表分析

應付帳款週轉率 （Account Payable Turnover ） 財務報表分析 應付帳款週轉率用以衡量企業在某段期間中應付帳款平均的付款次數 應付帳款週轉率愈低，表示企業的付款次數愈低，對於企業資產的短期償債能力具有正面的效應。

應付帳款延遲付款天數 （Days Payables Outstanding） 財務報表分析 應付帳款延遲付款天數表示企業平均多少時間會付出一筆貨款，即企業在營運的過程中可以採用賒購的方式購入存貨或原物料而不須立即付現 舉例而言，若企業的應付帳款延遲付款天數為40 天，表示企業平均40 天會付出一筆賒購的貨款

應付帳款周轉率與 應付帳款延遲付款天數之公式 財務報表分析

短期償債能力的衡量指標 財務報表分析

表4-7 玉晶、鑫日光、升陽科 2008 年~2010年應付帳款延遲付款天數試算 財務報表分析

圖4-7 各產業的平均應付帳款延遲付款天數 財務報表分析

淨營業週期（Net Operation Cycle） 財務報表分析 淨營業週期用以衡量企業需要多久的期間會有一筆營業週期所產生的現金流入，以評估資金是否出現短缺的期間，而非採用金額衡量企業的短期償債能力

淨營業週期之公式 財務報表分析

表4-8 玉晶、鑫日光、升陽科 2008 年~2010年淨營運週期試算 財務報表分析

圖4-8 各產業的平均淨營運週期 財務報表分析

現金流量比率（Cash Flow Ratio） 財務報表分析 現金流量比率係納入營業活動所產生的現金流量作分析，其表示企業營業活動占流動負債的比率，為衡量企業短期償債能力的動態指標 現金流量比率愈高表示企業於營業活動所產生的現金流量償付流動負債的能力愈強

現金流量比率之公式 財務報表分析

表4-9 玉晶、鑫日光、升陽科 2008 年~2010年現金流量比率試算 財務報表分析

圖4-9 各產業的平均現金流量比率 財務報表分析

短期償債能力不足之嚴重性 ② Q3 季報出爐 台一台開台火太設 恐打入全交股 「地雷股」專區上線 淨營運資金評估的重要性 財務報表分析 新聞特調 短期償債能力不足之嚴重性 ② Q3 季報出爐　台一台開台火太設 恐打入全交股 「地雷股」專區上線 淨營運資金評估的重要性

短期償債能力不足之嚴重性 ② Q3 季報出爐 台一台開台火太設 恐 打入全交股 財務報表分析 證交所實施新規定，營業細則第四十九條規範會計師出具繼續經營假設疑慮報告，將打入全額交割股，由於第三季季報將在月底揭露，半年報被出具繼續經營假設疑慮的業者， 如台一（1613）、台開（2841）、台火（9902）、太設（2506）等，週二盤中股價幾乎都下挫 •59•

短期償債能力不足之嚴重性 ② Q3 季報出爐 台一台開台火太設 恐 打入全交股 財務報表分析 台一因負債比率高達78%，會計師以營運資金不足為由，認為有繼續經營假設疑慮。台一表示，已在8 月中與銀行團展開協商，將原本逐年展期的短期銀行借款，展延為三年或七年的長期銀行借款，預計趕在10 月底季報出爐之前，取得銀行的回覆 台開則因公營時期受託代辦開發工業區的土地銷售狀況不佳，高達102 億元應收代辦土地開發款無法順利回收，導致資金積壓壓力龐大，利息負擔沉重 •60•

短期償債能力不足之嚴重性 ② Q3 季報出爐 台一台開台火太設 恐 打入全交股 財務報表分析 台火則因其流動資產扣除變現較不易的營建用地後，低於流動負債達7.21 億元，短期償債能力不足，被會計師認為繼續經營能力有疑慮，台火指出將致力開發營建用地，提高償債能力 •61•

「地雷股」專區上線 財務報表分析 投資界稱為「地雷股」專區的證交所「財務重點專區」今日上線，但昨晚資料已先上傳。其中經證交所綜合考量，認為「該公司最近期財務報告顯示其流動性不佳，有短期償債能力疑慮且營運無顯著改善情事」的上市公司，且目前仍為普通交易的有大魯閣、中福、宜進、本盟、正道、樂士、巨廷、聲寶、台一、和桐、中纖、台紙、聚亨、威致、精碟、隴華、三商電、太空梭、訊碟、突破、中工、華建、和鑫、天瀚、台火與秋雨 證交所表示，為強化上市、上櫃公司資訊的揭露，暨提升公開資訊觀測站資訊揭露效益，依對有價證券上市公司資訊申報作業辦法第8 條規定，於公開資訊觀測站設置專區公布相關財務彙整資訊，以提醒投資人注意 •62•

淨營運資金評估的重要性 財務報表分析 企業到底要多少營運資金才夠？ 簡單來說， 若現金轉換循環為113 天（DSO59 天+DIO84 天- DPO30 天），其營運資金比率則為31%（113/365 *100%），若平均增加1 千萬的銷貨，則需要增加3 百10 萬的營運資金來支應（不含銷貨增加所需之人力、水電或其他營運相關之需求），故營運資金的變化與現金流量實息息相關 一般來說，各種產業所需的淨營運資金水準不一，除了應與同業比較之外，從標的公司歷史淨營運資金的變化，亦可窺探出其財務及營運品質的走向，更可檢視出標的公司管理當局的治理能力，及其與客戶與供應商之間的議價力和產業競爭力 •63•

財務報表分析 本章結束 問題與討論