市場風險衡量: 傳統工具 vs. VaR.

Slides:



Advertisements
Similar presentations
简单迭代法的概念与结论 简单迭代法又称逐次迭代法,基本思想是构造不动点 方程,以求得近似根。即由方程 f(x)=0 变换为 x=  (x), 然后建立迭代格式, 返回下一页 则称迭代格式 收敛, 否则称为发散 上一页.
Advertisements

1 曾老師、各位同學大家好 ! 首先自我介紹 ; 個人聯合大學電機系 畢業,服完兩年兵役後, 75 年開始就 業 ; 四年內換了幾個工作, 79 年創立貿 特科技, 90 年、 91 年分別於大陸寧波 與昆山設立特一電子與柏特電子,經 歷 20 年的工作磨鍊,今天事業上算是 穩定、成熟 ! 承蒙曾老師看重,利用一.
中正國中 特教組長 粘玉芳 校內分機 : /02/21. 下列條件擇一: 一、身心障礙手冊 二、特殊教育學生鑑定及就學輔導會證明.
如何科学认识风水 主讲嘉宾孙百川 揭开神秘的面纱 揭开神秘的面纱 破除迷信的枷锁 破除迷信的枷锁 还易经本来面目 还易经本来面目 学易用易不迷易 学易用易不迷易.
魏晉南北朝的胡漢融和概況. 北朝的漢胡融和 1) 北朝漢胡 融和的概 況 2) 北魏孝文 帝推行的 漢化措施 及影響 北邊民族徙居中原,由 來已久。自曹魏招用胡 兵始,沿邊胡族內徙日 繁。不少胡族君主更傾 心嚮慕漢族文化,大力 促成胡漢的融和。北魏 推行的漢化措施,影響 尤為深遠。
示範課 -- 作文立意. 重溫作文構思課  構思嘗試深化  多角度思考  宜先剖析題目, 運用聯想, 循序漸進擴大範圍, 然後歸納材料, 定訂主題  同學的作品, 反映部分能夠掌握, 主線清晰, 層 層深入, 舉例恰當  但有部分同學只有枝葉, 欠缺主線, 更無中心思 想, 反映立意不足.
幼教人員法律事件探討 ─ 幼兒教育及照顧法 姚其壯 第一章 總則〈第一條至第六條〉 第二章 幼稚園設立及其教保服務 〈第七條至第十四條〉 第三章 幼稚園組織與人員資格及權益 〈第十五條至第二十八條〉 第四章 幼稚權益保障 〈第二十九條至第三十三條〉 第五章 家長之權利與義務 〈第三十四條至第四十條〉
升中 – 如何面試 ? 升中 – 如何面試 ? 面試知多少?. 為何要面試?  面試可更全面地觀察學生不同的表現和能 力 中、英、普語文能力 表達能力 溝通能力 理解、分析、創意、思考能力 儀表、談吐、禮貌及眼神 自信心 對社會問題的關注.
畫面中的兩個人要去參加金融業儲備幹部的面試 活動,你認為誰的面試穿著是正確的? V.S 動動腦 V.S 動動腦 慎重 讓人感到 尊重 輕便 讓人聯想 隨便 畫面中的兩個人要去參加金融業儲備幹部的面試 活動,你認為誰的面試穿著是正確的?
IT 服务与业务发展融合 王维航 北京华胜天成科技股份有限公司 十分钟的悲剧.
高考心理辅导  福建中医药大学  林山  高考是什么?  真有那么 “ 苦大仇深 ” ?  为什么不能是 “ 快乐挑战 ” ?  高考(事) --- 认知(怎么个事 - 压力大小) --- 情绪反应(烦躁、焦虑、害怕 VS 自信、 从容、期盼) --- 行为表现(发挥正常.
蕭文生 中正大學法律系教授兼法學院院長.  壹、前言  貳、司法院釋字第六八四號解釋  參、大學生之受教權  肆、大學自治之範疇  伍、大學生之其他基本權利  陸、救濟管道之改善  柒、結語.
大陸學歷採認相關問題 楊景堯 淡江大學中國大陸研究所. 學歷採認的定義與範圍 廣義的定義 — 承認學歷 狹義的定義 — 具備任職, 任教, 考試資格 範圍 — 高等教育為主 台灣人取得大陸學歷的採認 大陸人取得大陸學歷的採認 外國人取得大陸學歷的採認.
提昇餐廳供餐品質 及服務滿意度 標竿學習主題 標竿學習計劃排定進度 分析客戶對餐廳供餐滿意度偏低原因:
第八課 謝 天. 第八課 謝 天 作者主旨文章作法 民國 陳之藩 謙卑感 恩,功 成不居 以「謝天」的傳統觀念 為中心,經由疑惑、思 索、領悟三個層次的敘 述,賦予新的意義 ★題目含義:表示對很多「人」的感謝。
模仿貓 記敘文 ( 童話 ) 作者: 海倫、波頓 課文朗讀課文朗讀、模仿大賽 作者 美國女畫家,她用藝術家的嚴 肅態度和精神,幫兒童讀繪畫 插圖,並得過許多次獎。她的 作品藝術價值高,有雨本成為 美國美術協會兒童讀物展覽的 入選作品。她常常自寫自畫, 文筆很不錯。
蔬菜大觀園 V.S 大家來種菜 蔬菜的外觀及分類  蔬菜是我們常吃的食物,蔬菜的外觀形狀不 同,有各種不同的顏色、形狀、氣味等,嚐 起來的味道也不相同。  蔬菜的營養價值不盡相同,可實用的部位也 不同,有的是根、有的是莖、有的是葉、有 的是花、有的是果實,還有的是種子。  依據蔬菜種類和食用部位的不同,可以將蔬.
社工之路的通行證 --- 社工師證照 考試心得分享 東吳大學社工系碩一 呂錦綸. 一、考前準備 閱讀主流老師的書籍、掌握各科概要。 閱讀主流老師的書籍、掌握各科概要。 重視概念性的知識,打好基礎是很重要低 ~ 重視概念性的知識,打好基礎是很重要低 ~ 是必備讀物 ! 是必備讀物 ! 勤作考古題,參考當年度碩士班考試及高.
政府的权力:依法行使. 政府的权力:依法行使 重庆“最牛钉子户”事件 九龙坡区法院一名张院长称,法院已组织6次调解,有时1天就有2次调解。3月28日下午,九龙坡区委书记郑洪还专门接待吴苹3小时。1日,在法院组织下,拆迁双方基本达成口头协议,今天下午,双方签字生效。按协议,吴苹选择了异地实物安置方案,开发商将其在沙坪坝开发的一处门面房,按同样面积交付吴苹,吴同意此方案.
第八課 馮諼客孟嘗君 謀職達人 來也.
心理学辅导.
我国青少年题材邮票欣赏 一、各个历史时期的重大题材 二、青少年德、智、体题材 三、童话题材 四、少儿绘画创作题材 五、儿童附捐邮票
蔬菜大觀園V.S大家來種菜 高雄市楠梓區翠屏國中小教師 林珮如
“腸”保安康 現代人的腸胃保健.
那一段「詩聲戀」的日子 孟令今老師.
獨立國家國協 1.地形 2.氣候 3.產業.
綜合活動領域 教學分享.
國小學童財金生活教育 主講人: 秘書長陳琬惠 社團法人中華民國財金智慧教育推廣協會.
诚信人生 ---高二(2)班主题班会.
兩岸融合教育之議題: 以東莞台商子弟學校為例
航向未來 飛揚國際 —關於華航與長榮的財務報表 指導老師: 組員:張甄芸 4A 鄭雅華 4A070079
专利技术交底书的撰写方法 ——公司知识产权讲座
世界史.
面对苦难 (约翰福音15:18-16:4) 2/22/15 我们不属世界,神从这世界中拣选了我们,却没有为我们另设一处“世外桃源”,乃是让我们住在地上,以他的信实为粮,以他的生命为光。既然在这被罪玷污的世界中,就会有苦难仇恨,然而它们不能打倒我们,因为它们 无目的 无缘故 无胜算 在世上我们虽有苦难,也可以放心,因为耶稣已经胜了世界。
《少年小樹之歌》簡介: 凡是讀過這本書的人 一定永遠忘不了他們是在何年何月何地 還有為什麼買下它的 小樹的讀者們將永遠記得
   時間 國立臺南師範學院數學教育系     謝  堅.
如果你没法阻止战争,那你就把战争的真相告诉世界
程焕文 中山大学资讯管理学院 2015年10月17日 山东·临沂
102學年度第二學期 208家長座談會 歐陽美慧.
小綠葉蟬的『祕蜜』~ 蜜香烏龍茶.
個人投資理財與策略 富蘭克林:邱良弼.
第六章 中国公务员制度 干部 VS 公务员.
穿越迷雾,读懂全球化经济本质 谈美国次贷危机与人民币升值问题.
教育部 試辦中小學 教師專業發展評鑑基本概念 台中教育大學 徐照麗.
大陸教育基本現況認識 楊景堯 淡江大學中國大陸研究所.
第三章 魏晉南北朝的分合.
愛的勝利 (羅馬書 8:31-39).
報告人 方萱玉 100上學期教學組業務報告.
老 子 《道德經》 明代張路 老子騎牛圖.
高三班級輔導 輔導教師:李倩玉老師 日期: ~2.21
科技學院主計業務講習及實務交流座談 主計室專門委員 黃建芬.
鄭成功的反清復明 背景 荷西競逐 = 明清交替 ☆桂王(永曆) 1644明亡 → 南明政權(18年) → 1662亡(吳三桂) 鄭成功 荷西競逐 = 明清交替 ☆桂王(永曆) 1644明亡 → 南明政權(18年) → 1662亡(吳三桂) 鄭成功 1. 唐王賜姓:朱成功.
全港小學校際辯論賽 田家炳盃 田家炳教育基金 保良局田家炳小學 iDebate.hk 保良局田家炳小學 田家炳教育基金 iDebate.hk
談情說愛 臺東縣新生國小 高年級性別教育宣導 主講人:葉菁華
中國房市面面觀 中國房地產未來走向與機會.
小儿营养不良 第四篇第二章第二节小儿营养不良.
2016年莱芜市乡村医生在岗培训 启动会.
四种命题 班级:C274 指导教师:钟志勤 任课教师:颜小娟.
单元 SD 5 菜鸟学飞 附件二 想学飞的职场菜鸟.
我的未來不是夢 現在開始……...
沃尔玛VS明湖 大家好,我是世界上最大的连锁零售企业 沃尔玛… 哟,我是明湖,位居茂名市地方零售业之首,夜景下的我多美,多来关顾哦!
弘ㄧ大師-李叔同.
高中新课改理念下的教学及其评价 吴永军 江苏省南京师范大学教育科学学院.
拿破崙帝國的起落 - 從法蘭西第一共和到第一帝國
性別平等教育融入全民國防 建議融入章節 第一章全民國防導論 第二節全民國防教育的重要性 於討論瑞士、以色列全民皆兵議題時融入.
創世記(五) 亞伯拉罕、以撒和雅各 【 本課簡介 】 亞伯拉罕、以撒和雅各這三個人,在上帝眼中都不是道德完美的人,沒有一個能說自己比另外兩個好。聖經誠實地告訴我們這三個人都說過謊,聖經不但沒有美化這三位偉大的聖徒,反而叫我們看見這三人跟我們一樣平几,也有軟弱。既然如此,上帝揀選他們是看上他們哪一點呢?上帝是看上他們的信心,這三個人都相信上帝,上帝能在相信的人身上行神蹟,上帝寧願要相信祂的人,而不是好人。聖經甚至說亞伯拉罕信上帝,上帝就以此為他的義。
陸正案,為臺灣早期一宗幼童綁架撕票案。 小四童陸正自補習班下課後失蹤就再也沒看到人了 事後歹徒勒索贖金新臺幣一佰萬元,陸正母親在歹徒指定地點中山高速公路南下九十九點九公里處交款,但肉票仍未釋回,事隔九個多月宣告偵破。 依據共犯羅濟勳、鄧運振指述,陸正被帶上車後就大叫,邱和順就摀住他嘴,陸正則咬邱和順的手,邱和順痛到大罵:「╳你娘敢咬我,找死。」然後掐他的喉嚨,後來車開到山上去,邱和順拿刀刺陸正的肚子兩刀,再將陸正衣服都脫光,把陸正套進肥料袋丟棄到海邊。
管理第五章 領導 管理:個案、理論、辯證3/e.洪明洲 著.前程文化 出版.
最速就業職種養成! 護理、軍人、職人 花蓮縣學生輔導諮商中心 適性輔導組 游賀凱
性騷擾與性別平等議題 分享人:毛菁華.
Presentation transcript:

市場風險衡量: 傳統工具 vs. VaR

傳統風險衡量指標與工具 變異數、標準差 Markowitz投資組合理論 將價格的上漲下跌均視為相同的風險,無法區分資產價值變動的方向。 Markowitz提出【平均數—變異數投資組合模式】(Mean—Variance Portfolio Model)開創了投資組合理論。經由分析變異數–共變異數矩陣(Variance–Covariance Matrix),進而推導出報酬率及標準差構面下之效率前緣,期使風險(以報酬率之標準差衡量)固定的情況下,可使報酬率達到最大,且在報酬率固定之下,可使風險降到最低,以制定投資之決策。

傳統風險衡量指標與工具 下方風險計算 SV:下方變異數 T:目標報酬率,通常為0 SD:下方標準差 Rt:在時點t的實際報酬率 如果目標 報酬率設 定為0,則 一切大於0 的報酬率 在計算中 會被忽略 掉,只保 留小於0 部分 SV:下方變異數 T:目標報酬率,通常為0 SD:下方標準差 Rt:在時點t的實際報酬率 N:樣本數(實際報酬率小於目標報酬率的樣本數)

傳統風險衡量指標與工具 學者實證發現:(2004) 風險溢酬與變異數之間並沒有統計上的顯著關係。 下方風險的指標與股票風險溢酬之間有比較顯著的統計關係。

傳統風險衡量工具 風險值分析 風險衡量能力的增加 情境分析 敏感度分析 名目金額

傳統風險衡量工具-名目金額法 將持有部位的名目價值加總起來,成為市場風險的大小。 優點:計算容易 缺點:無法區分長部位與短部位 不同資產的波動性不同 沒有考慮不同資產的風險抵銷效果 衍生性商品的名目金額與實際部位的損 失金額差異很大

傳統風險衡量工具-敏感度分析法 主要用於利率風險衡量工具及衍生性金融商品風險因子。 優點:計算簡單 缺點:忽略利率風險以外的其他風險要素 D:存續期間 y:殖利率 ∆y:債券殖利率的變動

傳統風險衡量工具-情境分析 設定各種不同的情境下,檢查投資組合的損益。 缺點: 要適當的做好情境分析得花費很多的時間 只有一些特定的情境可以測試 這些情境的變動是主觀的認定 可能會有利益上的衝突,因為市場資訊提供人員同時也是交易人員,在判斷市場極端不利狀況時,他本身的交易組合可能因這些資訊而受到限制。

風險值的起源 風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的。摩根銀行的總裁要求,每天下午4:15用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險 例如:當日風險值是一百萬元,如果發生的信賴區間是95%,則代表在95%的範圍內最大的損失是一百萬元。 風險值的單位是金錢的數量,代表在某一時間單位內,某特定部位在某一機率內可能發生的最大的損失 風險值是以統計學的技巧所計算出來,因此是在一定信賴水準下的估計值,而非確定值。 風險值是針對正常的市場情況下所進行的估計,因此他無法告訴我們是常劇烈波動時的最大損失。

風險值的定義與特性 以隨機變數XT表示投資組合於未來T天的損益金額,而(1-α%)為信賴水準,則風險值為: Prob(XT<-VaR)=α% α%代表實際損失金額超過風險值的機率 若以f(x)代表投資組合損益之機率密度函數,則風險值也可被表達為:

風險值的定義與特性 VaR 風險值(VaR(T,α%)) 應是評估期間長度(T) 與信賴機率水準 (1-α%)的函數, 也是機率密度函數之左 端尾部部分的α%分量。 信賴水準=(1-α%) VaR α% -(損失) +(獲利)

風險值的特點 風險值估計納入信賴機率水準的觀念 納入「評估期間」的觀念 風險值可直接用於任何不同類型的資產 以損失金額表示

風險值的特點 風險值估計納入信賴機率水準的觀念 納入「評估期間」的觀念 其它風險的評估為點估計值,並沒有「可能發生機率」的觀念。 信賴水準的選擇會影響風險值的大小,其設定必須使得實際損失超過風險值的機率非常低。 納入「評估期間」的觀念 使用者可以根據本身機構的特性來選擇評估期間,其長短的選擇也會影響風險值的大小。

風險值的特點 風險值可直接用於任何不同類型的資產 以損失金額表示 可以直接估算投資組合的風險值,也就是不同類型資產間的風險值分散效果可被計入。 以損失金額表示 風險值將最大估計損失額予以量化是一個較淺顯易懂的風險衡量方法。

計算的重要參數-信賴機率水準 假設投資組合的損失為△L元 Prob(△L<-VaR)=α% α%越小,代表信賴區間(1-α)%越大,所要求保障程度越高。 風險承擔忍受程度低或是交易損失超過風險值的代價越大之機構,就應該採用較高的信賴水準。

計算的重要參數-評估期間 指風險值的適用期間,其選擇必須非常小心,屬於主觀的判斷。 期間長短選擇是依據 資產的流動性 結算所所需的時間 籌措其他資金或為補救行動所需的時間

風險值的應用 分事前、事中、事後 事前的功能在於提供高階主管風險相關資訊、資源的有效配置。 事中的功能包含訂定交易員或部門的市場風險上限、產品定價等。 事後的功能則在衡量交易員或部門的交易績效、計算所需自有資本等等。

風險值的功能 提供風險的相關資訊 提供資源有效配置的參考 訂定市場風險上限 商品的定價 衡量經營與交易績效的運用 資本適足率

風險值的功能 提供風險的相關資訊 提供資源有效配置的參考 訂定市場風險上限 藉由提供的風險值的資訊,監理單位可以評估金融機構的市場風險,當作制定存款保險費率的參考。 提供資源有效配置的參考 Markowitz的投資組合理論 若能以風險值及效率組合分析完成資本分配,便可以分配資本給不同的業務部門、交易單位或交易員。 訂定市場風險上限 利用上述的方法將資本分配給不同單位或人員,而該資本即為交易員及各業務部門的部位限額。

風險值的功能 商品的定價 衡量經營與交易績效的運用 資本適足率 利用風險值計算出風險程度,進而算出相對的資本要求與資金成本。在加入要求的獲利率,便可以完成商品定價。 衡量經營與交易績效的運用 將傳統的績效指標如夏普、詹森、崔納等指標加以修正,納入風險值著重在下方風險的評估。 資本適足率 資本/經風險調整後資產價值 風險值可以當作市場風險約當金額之數值

風險值的限制 風險值無法描繪最大的損失 風險值不是設計來描述左端損失的形狀 主要是衡量市場風險 風險值計算本身的假設與錯誤

風險值的限制 風險值無法描繪最大的損失 風險值不是設計來描述左端損失的形狀 風險值的設計是描繪於正常情況下的可能損失。 重大異常事件的極端損失並不是風險值,值可以捕捉,風險值無法確切預測投資組合的損失程度。 風險值不是設計來描述左端損失的形狀 風險值模型認為實際損失超過風險值之機率,在正常的情況下應該不會超過α%,但是並不知道時機損失超過風險值的損失分配形狀如何。 風險值無法對左端損失做特別分析。

風險值的限制 主要是衡量市場風險 風險值計算本身的假設與錯誤 忽視信用風險、流動風險等。 風險值的計算是一種統計方法,因此免不了就會有抽樣大小與樣本期間的問題。 不同的方法與計算參數的選擇不同也會造成不同的答案。