内盘糖可贵 外盘价更高 若为供求故 二者皆可抛 Bunge London Limited 邦尼伦敦公司 中国首席代表 席大同 手机1390 1177 448 2010年5月18日北京

目录 一， 09/10和10/11年度 全球食糖供求关系 二，08/09和09/10年度 纽约期货走势回顾 三，10/11年度巴西食糖生产 四，09/10印度食糖产量与进口 五，各类基金持仓情况 六，纽约原糖期货价格预测 七，宏观微观对国内糖价的影响

一，09/10与10/11年度 全球食糖供求关系

全球食糖连续两年出现缺口后再度过剩 10/11年度生产1.725亿吨，消费1.70亿吨： 过剩250万吨 （国际食糖组织） 09/10年度生产1.60亿吨，消费1.685亿吨： 缺口850万吨 （国际食糖组织) 08/09生产1.55亿吨<消费1.64亿吨： 缺口900万吨 (市场综合看法）

二，08/09和091/0年度 纽约期货走势回顾

纽约期货价格走势回顾 从08年10月/09年4月，纽约原糖期货在这半年时间一直在11美分到13美分浮动。这段时间正好是印度的压榨时间，市场对印度的大幅减产还估计不足，认为印度产量在2000万吨左右。而印度也没有规模性的进口。从09年5月到7月，印度产量报出1600万吨，印度开始进口。此时，纽约期货突破14美分，直线上升到20美分，突破2006年19.74美分的高点。市场发现印度食糖产量其实 不足1500万吨。由于印度夏季的干旱，使市场对印 度09/10年的产量也十分悲观，预计为1600万吨。从 09年8月到9月底，市场冲到了24美分，结束08/09年度

进入09/10年度，从09年10月到12月中旬，市场一直是在22美分到24美分浮动。从12月下旬开始，市场从25美分直接冲到了2010年2月初的30.40美分，用时1个半月。创下了纽约原糖期货近30年的新高。由于预计巴西中南部10/11年度17%的增产，印度09/10年度产量可超过1800万吨，市场在2月份从30美分直线下跌到24美分，用时仅一个月。由于纽约期货盘面有60万吨原糖交货，印度在与卖方重新谈判，欲将未到货的的60万吨糖退货，市场在3月份直线下跌到16美分。用时也仅是一个月。市场在4月份已经破掉16美分。市场在5月份已经抵达13美分。纽约原糖期货基本上完成了历时12个月的大回环，价格回到了一年前的起点13美分。

三,10/11年度巴西食糖与乙醇生产

1，09/10年度 中南部：甘蔗：5.50亿吨，食糖：2860万吨,乙醇247亿 东北部：甘蔗：0.70亿吨，食糖：400万吨， 全巴西：生产3300万吨食糖，出口2300万吨。 2, 10/11 年度：（预计） 中南部：甘蔗：5.98亿吨，增加9%。食糖：3370万吨， 增加18%。出口2500万吨。乙醇263亿立升，甘蔗43% 生产食糖，57%生产乙醇。 东北部：甘蔗0.70亿吨，食糖490万吨，22亿立升。 全巴西：食糖3860万吨，乙醇285亿立升。

四，08/09年度印度食糖进口与 09/10年度印度食糖产量

1，08/09年度: （白糖值） 生产: 1470万吨, 比07/08年降1230万吨. 消费：2200万吨， 年初库存：800万吨， 缺口：730万吨， 进口: 从09年4月到10年2月，印度已经进口了580万吨 食糖，其中500万吨已经到货，包括440万吨原塘和60 万吨白糖。其中09/10年度以前到货230万吨，以后到货 270万吨。未到货的80万吨，其中有60万吨，据说将重 新谈判退货，因为国际市场价格大幅下跌了，此举也 促成国际糖价进一步下跌。印度应该说，现在不差糖。 现在有传言，印度将恢复白糖的进口关税。印度官员 甚至表示，在10/11年度，有可能还要出口食糖。 年末库存：300万吨，

2，09/10年度： 生产：1800/1850万吨，比08/09年度增产350吨。 消费：2250万吨， 年初库存：300万吨， 缺口：400万吨， 进口：理论上，印度还应该再进口300到400万吨，以满足国内消费和保持基本库存。但是，10/11年度，印度食糖产量将提高到2400万吨，会再次出现过剩近200万吨。所以，本年度印度是否真的进口，进口多少，还是消化库存，消化多少，还是未知。

五，各类基金多头减仓

1，目前纽约原糖期货的总持仓量60万手合同，其中各类指数基金持多头25万手。基金持仓比市场价格最高峰时的30多万手,减少了17% 1，目前纽约原糖期货的总持仓量60万手合同，其中各类指数基金持多头25万手。基金持仓比市场价格最高峰时的30多万手,减少了17%. 这是造成纽约原糖期货价格大跌的主要原因。 2，基金在大宗商品期货中的投机,是左右价格浮动的主要影响者。现在基金持仓量一般。而巴西等生产出口国卖出期货保值，在缺乏基金买入的格局下，市场必然下跌。 3，希腊问题引起欧元区的金融危机，美元受到追捧，对欧元大幅走强，美元计价的大宗商品期货受到压力,包括原油，金属，谷物和软商品。

六，09/10年度纽约期货价格预测

1，原糖缺乏大的买家： 纽约期货花了9个月从13美分上涨到30美分，而在短短 的4个多月从30美分跌到13美分一年前的起点。现在围 绕14美分浮动。我个人认为，在13美分市场应该受到支 撑。在这一轮大涨的过程中，各个国家的食糖库存都处 于低位，有补充库存的刚性需求。但是，市场还需要大 的买家入市，但目前看来缺乏大买家，所以，市场也不 会从目前的价格水平大涨。纽约期货在13美分和16美分 之间浮动，应该是合理的区间。 2，白糖供求吃紧： 伦敦白糖从去年四月400美元涨到今年元月的760美元， 目前又回到450美元。使白糖/原糖的差价从当时的100 美元，拉开到156美元。最近巴基斯坦招标进口了20万 吨白糖，不仅对白糖市场也对纽约原糖市场构成支持。 巴基斯坦的进口还要继续，这是目前对市场的最大支持。

七，宏观微观对国内糖价的影响

一，宏观上，调控通货膨胀的要求和收紧的货币政策，已 使房地产市场冷冻，使股票市场大跌，股指期货的推出使 股票有了做空机制。商品期货不可能独善其身。 二，国内食糖资源从相对垄断到三足鼎立局面： 国内食糖资源基本掌控在制糖工业，而部分进口配额也 掌握在制糖工业，这就造成资源的相对垄断和信息不对 称性，这也是郑州期货市场价格容易产生单边行情和涨跌 幅度比较大的客观原因。 但是，本年度国家放储已经达到120万吨，加上外盘大跌 和一定的进口，已经造成资源的增加和资源分配的三足鼎 立，这样市场格局更加合理，参与者更加理性。 郑盘9月期货合同从二月中的接近6000元到最近的低点 4831元，已经下跌了20%。反映了由于放储和进口， 使由于产量减少造成的供求缺口，大大缩小。

三，10/11年度国内供求关系： 10/11年度，国内食糖供求关系仍然将有较大缺口，但是 国际食糖市场的供求关系已经发生了根本性的变化，由 缺口850万吨到过剩250万吨。国际糖价已经回到了制糖 成本的价格。所以，国内糖价要受到国际糖价的制约。 国内的制糖企业，应该重视这个变化，以决定套保策略 ，而国内商家面临的经营难度更大，因为首先没有掌握 任何资源，其次，在市场处于下跌渠道时，先买后卖的 经营方式难度加大，套保策略更加重要。投机是期货市 场的润滑剂，否则涉糖企业的保值没有流动性。投机者 面临如此的市场环境，必须加强对外盘的关注。总之， 在国内供求有缺口，在国际供求有过剩的市场氛围，需 要谨慎行事，确保风险控制和可持续发展。

以上发言纯属个人观点，不代表任何机构和公司。 以上对食糖价格预测， 不作为任何买卖依据。 以上发言有不对和不妥之处，诚心欢迎批评指正。 纯粹个人观点 不做交易依据 以上发言纯属个人观点，不代表任何机构和公司。 以上对食糖价格预测， 不作为任何买卖依据。 以上发言有不对和不妥之处，诚心欢迎批评指正。 感谢主办和邀请单位，感谢各位同仁的宝贵时间。 祝大家万事如意, 谢谢大家! 席大同 敬上