项目八 外汇期货与期权 （课时：6） 主讲：邓永平 财经系金融教研室

教学目标 一 工作任务 二 三 活动设计

教学目标 最终目标： 促成目标 : 会使用外汇期货与期权交易进行各种外汇投资活动 1.熟悉外汇期货交易的概念、报价方式及报价计算 2.熟悉远期外汇期权交易的类别与操作程序 3.能进行远期期货交易的套期与套利

工作任务 认识外汇期货货交易 1 期货外汇交易套期保值和投机活动 2 认识外汇期货权交易 3 使用外汇期权交易进行投资 4

项目设计 1 认识远外汇期货交易 别外汇期货交易合约与流程 2 外汇期货交易的运用与分析 3 认识外汇期权交易 4 外汇期权交易分析 5

模块一 认识外汇期货交易 了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。从 模块一 认识外汇期货交易 　1972年5月，美国芝加哥商业交易所成立国际货币市场分部，推出 了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。从 1976年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增了数十倍。 目前除美国外，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也 开设了外汇期货交易市场，从此，外汇期货市场便蓬勃发展起来。 　国际货币市场主要进行澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元和瑞士法郎的期货合约交易；

1.外汇期货定义 外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种 　　

期货交易所 期货清算所 期货经纪行 期货交易者 2、货币期货市场的组成 期货交易所 期货清算所 期货经纪行 期货交易者 套期保值者 投机者

3、外币期货合约的特征 1、外币期货合约是一种标准化的合约。 2、期货合约的结算与保证金。 初始保证金一般：合约价值的1—5% 最低保证金：一个交易日可能遭受的潜在损失 3、清算事务所的作用： 期货合约的买方的卖方 期货合约的卖方的买方

4、外汇期货交易分类 期货交易的类型 农产品期货交易 金属期货交易 商品期货交易 石油期货交易 期货交易 ……………… 利率期货交易 金融期货 交易 期货交易 利率期货交易 货币期货交易 股价指数期货交易

4、 远期外汇交易与外汇期货交易的区别 外汇期货交易 远期外汇交易 交易合约规范程度 交易金额 交易币种 交易者 交易方式 交割方式 标准化合约 非标准化合约 交易金额 每份合约交易金额固定 每份合约交易金额不固定 交易币种 较 少 较 多 交易者 法人和自然人均可参加交易 主要是金融机构和大企业 交易方式 场内交易 多数是场外交易 交割方式 绝大多数是现金交割 绝大多数是实物交割 流动性 外汇期货合约可以流通转让 远期外汇合约不可以流通转让 保证金要求 双方必须按规定交保证金 无须缴纳保证金

模块二 识别外汇期货交易合约与流程 规定有期货合约每日价格的最高最低波动幅度 模块二 识别外汇期货交易合约与流程 规定有期货合约每日价格的最高最低波动幅度 每张合约的交易量为固定的标准数量、交割日由交易所统一规定（交割月份的第3个星期三） 执行美元报价制度

1、IMM外汇期货交易流程图 交易操作台 买入/卖出交易 清算所 场内交易商 交易台报价员 报价板 行情报价网络 订单 会员公司 买方 卖方 提交交易 经纪返单回公司 卖方

2、IMM的期货合约内容 （1）英镑期货合约： 合约数量：25000英镑 价格增减量：每英镑为0.0005美元的倍数（即每张合 约最小变动12.5美元） 每日限价：升降幅度不超过0.05美元（即每张合约 1250美元） 交易终止点：交割之前的第2个营业日 交割月份：3、6、9、12

（2）加拿大元期货合约： 加拿大元期货合约： 合约数量：100000加元 价格增减量：每英镑为0.0001美元的倍数（即每张合 约最小变动10美元） 每日限价：升降幅度不超过0.0075美元（即每张合约 750美元） 交易终止点：交割之前的第1个营业日 交割月份：3、6、9、12

（3）德国马克期货合约： 德国马克期货合约： 合约数量：12500德国马克 价格增减量：每英镑为0.0001美元的倍数（即每张合 约最小变动12.5美元） 每日限价：升降幅度不超过0.006美元（即每张合约 750美元） 交易终止点：交割之前的第2个营业日 交割月份：3、6、9、12

（4）法国法郎期货合约： 合约数量：250000法国法郎 法国法郎期货合约： 价格增减量：每英镑为0.00005美元的倍数（即每张合 约最小变动12.5美元） 每日限价：升降幅度不超过0.005美元（即每张合约 1250美元） 交易终止点：交割之前的第2个营业日 交割月份：3、6、9、12

（5）日元期货合约 合约数量：12500000日元 价格增减量：每英镑为0.000001美元的倍数（即每张 合约最小变动12.5美元） 每日限价：升降幅度不超过0.00006美元（即每张合约 750美元） 交易终止点：交割之前的第2个营业日 交割月份：3、6、9、12

3、外汇交易所场内报价手势图

模块三、外汇期货交易的运用与分析 汇率变动的风险（即套期保值和投机） 其中套期保值 卖出套期保值 买进套期保值

1、案例8-1 某美国公司预计6月5日将要支付150万美元，当前即期汇率：$1.6/￡,按此汇率计算，美元支付的预期成本为93.75万英镑（150÷1.6），但该公司担心，从现在到6月5日这段时间英镑将贬值。因此，希望通过期货合约套期保值。

案例分析： 若预期升值：达到$1.55/￡,那么，应套期保值。 行动：当前，交易所英镑期货合约的即期价格为1.5950美元，那么150万美元相当于940439英镑（1500000÷1.5950）每份英镑合约金额为62500英镑，所以，该公司需出售15份（ 940439÷62500）通过签订期货合约。该公司将汇率锁定在1.5950。 损益计算： 6月份期货合约出售价格： 1.5950 ， 为扎平头寸合约买入价1.6330 每英镑期货合约交易损失$0.0380/￡ 15份合约总损失=15×62500×0.038=35625美元 ：

2、买入套期保值案例分析 日期 现货市场 期货市场 6月14日 当日即期汇率GBP1=USD1.5678，3个月期汇率GBP1=USD1.60 买入9月16日交割合约5张，成交汇率GBP1=USD1.60 9月14日 即期汇率升至GBP1=USD1.645，买入现汇125000英镑付货款，支付成本为：125000×1.645 =205625美元 当月交割英镑期货汇率升至GBP1=USD1.65，先卖掉6月14日购 入的期货合约，价格为： GBP1=USD1.65，获利： （1.65-1.60） × 125000=6250美元 盈 亏 买入英镑的净成本为：(205625-6250)=199375美元。 单位成本为GBP1=USD1.595.即成本锁定

模块四 认识外汇期权交易 ——１９８２年１２月，外汇期权交易在美国费城股票交易所首先进行，其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的欧洲期权交 易所和加拿大的蒙特利尔交易所、伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。目前，美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具有代表性的外汇期权市场，经营的外汇期权种类包括英镑、瑞士法郎、西德马克、加拿大元、法国法郎等。     

1、外汇期权交易的概念 ——又叫选择权交易，指期权买方通过支付一笔较小的费用（期权费）而买到一种权力，这种权利使得他有权在合约的到期前以预先确定的价格买入或者卖出某种外汇的交易形式。 在期权交易中: 期权的买方具有买与不买，卖与不卖的选择权 期权的卖方只有义务，而无权力

2、外汇期权交易的分类 外汇期权 看涨期权 看跌期权 按期权性质 按行使期权时间分 美式期权 欧式期权 按期权交易内容分 即期外币期权 外币期货期权 期货式期权

3、 影响期权价格的因素  协定价格与到期的即期汇价的关系（期权的内在价值）  到期时间（时间价值）  汇价的波动幅度  利率差别  远期汇率 期权价格=期权的内在价值+时间价值

模块五 外汇期权交易分析 例：假设某人预期未来英镑汇率将上涨，于3月5日买进1份6月底到期的英镑看涨期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.60，期权价格为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.04×25000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.60价格从卖方手中买进25000英镑。

1、看涨期权的盈亏计算 （1）买方的盈亏 看涨期权的买方获得了在到期日或之前按协定价格购买合同规定的货币的权利，他为此而支付了一定的期权费，即权力金。买方之所以会购买这种合同是因为他预测市场价格将上涨。当市场价格确实上涨时，他将获得无限的受益；但如果市场价格朝相反的方向变动，他的损失是有限的，最大的损失就是所支付的期权费；当市场变化到协定价格加上期权费时，买方不赢不亏。此时称为盈亏平衡点。

客户A有120万日元，由于担心美元/日元汇率上涨，在120.00买入1万美元看涨期权，期权费为1%，损益情况如下图（1）： （2）买方的盈亏案例： 客户A有120万日元，由于担心美元/日元汇率上涨，在120.00买入1万美元看涨期权，期权费为1%，损益情况如下图（1）： 因此，该客户买入的看涨期权具有以下特点： 涨期权具有以下特点： （1）最大风险：亏损12000日元 （2）最大利润：无限 （3）盈亏平衡点：120.00+（120.00*1%）=121.20

图1：买方的盈亏案例图示 例：假设某人预期未来英镑汇率将上涨，于3月5日买进1份6月底到期的英镑看涨期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.60，期权价格为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.04×25000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.60价格从卖方手中买进25000英镑。

（3）卖方的盈亏     由于期权交易是零和交易，期权买方的盈利等于期权卖方的亏损；期权买方的亏损等于期权卖方的盈利。。

还是以客户A为例，则在120.00处卖出1万美元看涨期权，期权费为1%的损益情况如图： （4）卖方的盈亏计算： 还是以客户A为例，则在120.00处卖出1万美元看涨期权，期权费为1%的损益情况如图： 因此，与客户A相对应的，卖出看涨期权具有以下特点： （1）最大风险：无限 （2）最大利润：盈利12000日元 （3）盈亏平衡点：120.00+（120.00*1%）=121.20

图2：卖方的盈亏案例图示 例：假设某人预期未来英镑汇率将上涨，于3月5日买进1份6月底到期的英镑看涨期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.60，期权价格为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.04×25000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.60价格从卖方手中买进25000英镑。

2、看跌期权的盈亏计算 （1）买方的盈亏 买入看跌期权，买方就获得了在到期日或之前按协定的价格出售合同规定的某种货币的权利。为了获得这种权利，买方必须支付一定的权利金。买方之所以购买看跌期权，是因为它预期市场价格将会下跌。如果市场价格下跌，买方将会获得收益；如果市场价格朝相反的方向变动，买方的损失也是有限的，最大的损失就是所支付的权利金；当市场价格变化到履约价格减去权力金时，买方不赢不亏，此时成为盈亏平衡点。 。

（2）买方的盈亏案例： 例如，客户B有1万美元，由于担心美元/日元汇率下跌，在120.00买入1万美元看跌期权，期权费为1%，损益情况如图（3）： 因此，客户B买入的看跌期权具有以下特点： （1）最大风险：亏损12000日元 （2）最大利润：无限 （3）盈亏平衡点：120.00-（120.00*1%）=118.80

图3：买方的盈亏案例图示 例：假设某人预期未来英镑汇率将上涨，于3月5日买进1份6月底到期的英镑看涨期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.60，期权价格为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.04×25000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.60价格从卖方手中买进25000英镑。

（3）卖方的盈亏    同理，期权买方的盈利等于期权卖方的亏损；期权买方的亏损等于期权卖方的盈利。

（4）卖方的盈亏计算： 还是以客户B为例，则在120.00处卖出1万美元看跌期权，期权费为1%的损益情况如图： （1）最大风险：无限 （2）最大利润：盈利12000日元 （3）盈亏平衡点：120.00-（120.00*1%）=118.80

图4：卖方的盈亏案例图示 例：假设某人预期未来英镑汇率将上涨，于3月5日买进1份6月底到期的英镑看涨期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.60，期权价格为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.04×25000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.60价格从卖方手中买进25000英镑。