第二章 財務報表與公司治理

第一節 財務報表之種類與意義 第二節 財務比率分析 第三節 經濟附加價值與市場附加價值 第四節 財務報表之應用 第五節 公司治理

第一節 財務報表之種類與意義 一、資產負債表 資產＝負債 + 股東權益  流動資產 (Current Assets) 第一節 財務報表之種類與意義 一、資產負債表 資產＝負債 + 股東權益  流動資產 (Current Assets) 一年或一個營業週期內變現或耗用的資產。 現金與約當現金 (約當現金係指具高度流動性的資產，例如三個月期的商業本票)。 短期投資。 應收票據、應收帳款、應收關係人款項。 存貨。 預付費用。

春 風 公 司 資 產 負 債 表 今年12月 31日 去年12月 差額 資產 金額 % 流動資產 現金 200 1.7 400 3.6 31日　 去年12月 差額 資產 金額 % 流動資產 現金 200 1.7 400 3.6 (200) 應收票據及帳款 1600 13.3 1200 10.9 存貨 3200 26.7 1800 16.4 1400 流動資產合計 5000 41.7 3400 30.9 長期投資 1000 8.3 9.1 固定資產 廠房設備 7700 64.2 7600 69.1 100 減：累計折舊 (1700) (14.2) (1000) (9.1) (700) 固定資產淨額 6000 50.0 6600 60.0 (600) 資產合計 12000 100.0 11000

 基金及長期投資 (Fund and Long-term Investments) 「基金」乃是為特定用途所提存的資產，如「償債基金 (Sinking Funds)」及「意外損失準備金」。 「長期投資 (Long-term Investments)」：  為取得控制權或為建立良好關係所購進之其他企業股票。  長期理財規劃所購買的政府公債、公司債等。  投資於非營業用的資產，待日後出售獲利的不動產等屬之。

 無形資產 (Intangible Assets) 固定資產 (Fixed Assets) 提供營業上使用，期限在一年以上、非以出售為目的之資產，如土地、房屋、設備等。 固定資產以歷史成本登錄，減去累計折舊後，以淨額來表達。  無形資產 (Intangible Assets) 無實體存在而有經濟價值的資產。 專利權 (Patents)、著作權 (Copyright)、特許權 (Franchise)、商譽 (Goodwill) 。 應記錄扣除攤銷後之餘額。  其他資產 (Other Assets) 如遞延資產、出租資產、閒置資產、存出保證金。

（續前表） 負債及股東權益 今年 去年 差額 流動負債 應付帳款 $960 8.0 $650 5.9 $310 應付票據 450 3.8 360 3.3 90 應付費用 420 3.5 240 2.2 180 流動負債合計 1,830 15.3 1,250 11.4 580 長期負債 3,150 26.3 3,450 31.4 (300) 負債合計 4,980 41.5 4,700 42.7 280 股東權益 股本─普通股 2,500 20.8 22.7 資本公積 1,420 11.8 1,300 120 未分配盈餘 3,100 25.8 600 股東權益合計 7,020 58.5 6,300 57.3 720 負債及股東權益合計 $12,000 100.0 $11,000 $1,000

2. 負債  流動負債 (Current Liabilities)  長期負債 (Long-term Liabilities) 一年或一個營業週期內到期時，必須償還的債務。 例如短期借款、應付商業本票、應付承兌匯票、應付帳款及票據、預收款項、應付費用及將於一年內到期之長期負債等。  長期負債 (Long-term Liabilities) 到期日在一年或一個營業週期以上的債務。 長期負債一年或一個營業週期內到期之部分，則應視為短期負債。

3. 股東權益  股本 (Capital Stock)  資本公積 (Capital Surplus)  資產重估增埴。  超過票面金額發行股票所得之溢額 (Additional Paid-in Capital)。  受領贈與之所得。  保留盈餘 (Retained Earnings)

資本公積 (Capital Surplus) 「超過票面金額發行股票所得之溢額」包括：  超過面額發行普通股或特別股票溢價。  因合併而發行股票取得他公司股權或資產淨值所產生之股本溢價。  庫藏股票交易溢價。  轉換公司債相關之應付利息補償金於約定賣回期間屆滿日可換得普通股市價高於約定賣回價格時轉列之金額。  因認股權證行使所得股本發行價格超過面額部分。  特別股或公司債轉換為普通股，原發行價格或帳面價值大於所轉換普通股面額之差額。  附認股權公司債行使普通股認股權證分攤之價值。  特別股收回價格低於發行價格之差額。  認股權證逾期未行使而將其帳面餘額轉列者。  因股東逾期未繳足股款而沒收之已繳股款。

二、損益表 損益表 (Income Statement)：表達會計期間內的經營成果。 損 益 表 範 例 金額 % 銷貨收入淨額 $9,000 100.0 銷貨成本 (5,400) (60.0) 營業毛利 3,600 40.0 營業費用 (1,220) (13.6) 折舊費用 (700) (7.8) 利息及所得稅前純益 1,680 18.7 利息費用 (80) (0.9) 所得稅 (稅率25%) (400) (4.4) 本期稅後淨利 1,200 13.3 每股盈餘(250百萬股) $4.80

 營業收入 (Operating Revenues) 「營業收入」為公司正常營業活動所產生的收入。 製造業為「銷貨收入」 。 銀行業為「利息及手續費收入」 。 建築業為「營建收入」 。 基金管理公司為「管理費收入」 。  營業成本 (Operating Costs) 因經常營業活動、銷售商品或提供勞務等所應負擔之成本；例如買賣業向供應商進貨的成本。  營業毛利 (Gross Profit) 「毛利」為營業收入淨額減去營業成本餘額，為企業正常營業獲利的來源。

 營業外收入及支出 (Non-Operating Income/Expenses) 本業外的各種收入及支出，如利息收入及費用、租金收入、投資收入及損失、匯兌損益等科目。  非常損益 (Extraordinary Gains and Losses) 性質特殊且不常發生之項目，例如重大意外災害 (如火災、水災、颱風等) 及罷工損失。  會計原則變更累積影響數 (Cumulative Effect of Changes in Accounting Principles) 採用的會計原則有變動時，比較原方法與新方法之間的差異 。

「本期淨利」為表示本期經營結果，經扣除所得稅後所獲之利得。  所得稅 (Income Taxes) 營利事業所得稅稅率 組別 所得額級距 稅率 累進差額 1 $50,000 以下 免稅 — 2 $50,000 ~100,000 15% 全額課徵* 3 $100,000 以上 25% $10,000 *應納稅額不得超過營利事業所得額超過五萬元部分之半數。  本期淨利 (Net Income) 「本期淨利」為表示本期經營結果，經扣除所得稅後所獲之利得。

三、現金流量表 (1) 營業活動 (Operating Activities) 先調整折舊費用、長期股權投資 (按權益法認列者)。 然後調整一般「營業活動」有關的現金變化科目，如應收帳款、應付帳款、存貨等會計科目。 (2) 投資活動 (Investing Activities) 購買或出售長短期投資、固定資產與其他資產等事項。 (3) 融資活動 (Financing Activities) 融資借款、償還借入款、現金增資及支付股利等活動。

現金流量表範 例 春風公司現金流量表 營業活動之現金流量 本期稅後淨利 $1,200 調整項目： 折舊費用 700 應收票據及帳款(增加)減少 (400) 存貨(增加)減少 (1,400) 應付帳款增加(減少) 310 應付票據增加(減少) 90 應付費用增加(減少) 180 營業活動之現金流入 680

（續前表） 投資活動之現金流量 購買固定資產 (100) 投資活動之現金流出 融資活動之現金流量 發放現金股利 (480) 長期負債增加(減少) (300) 融資活動之現金流出 (780) 本期現金淨增加數 (200) 期初現金餘額 400 期末現金餘額 $200

3. 財務報表附註 企業除了編製財務報表外，尚應以「附註 (Footnotes)」或「附表」方式揭露資訊，揭露之事項包括： 主要經營業務概述。 重要會計政策。 重大承諾和或有事項。 與關係人之重大交易。 買進或出售重要資產。 重大災害損失。 期後事項。 其他為避免使用者之誤解或有助於財務報告公正表達之事項。

第二節 財務比率分析 1. 資本結構  (1) 負債占資產比率 (Debt Ratio) 第二節 財務比率分析 1. 資本結構  (1) 負債占資產比率 (Debt Ratio) (2) 長期資金占固定資產比率 (Long-term Capital Ratio)

2. 償債能力  (1) 流動比率 (Current Ratio) (2) 速動比率 (Quick Ratio) (3) 利息保障倍數 (Times Interest Earned, TIE)

3. 經營能力  (1) 應收款項週轉率 (Accounts Receivable Turnover) (2) 存貨週轉率 (Inventory Turnover) 與平均售貨日數 (DSO)

(3) 固定資產週轉率 (Fixed Assets Turnover) (4) 總資產週轉率 (Total Assets Turnover)

4. 獲利能力  (1) 資產報酬率 (Returns on Assets, ROA) 杜邦方程式 (Du Pont Equation)：

(2) 股東權益報酬率 (Returns on Equity, ROE) 延展杜邦方程式 (Extended Du Pont Equation)：

(3) 純益率 (Profit Margin) (4) 每股盈餘 (Earnings per Share, EPS) (5) 本益比 (Price-Earnings Ratio)

5. 現金流量  (1) 現金流量比率 (Cash Flow Ratio) (2) 現金流量允當比率 (Fund Flow Adequacy Ratio) (3) 現金再投資比率 (Fund Reinvestment Ratio)

第三節 經濟附加價值與市場附加價值 1. 經濟附加價值 「經濟附加價值 (EVA)」是企業在支付給債權人及股東應有的報酬後，所多出來的餘額。

 例、經濟附加價值 ($百萬) EVA 資本總額 報酬率 資本成本 可口可樂 (Coca-Cola) $2,442 $9,276 36.0% 9.7% 道氏化學 (Dow Chem.) 681 21,478 12.2% 9.0% 福特汽車 (Ford Motor) 1,719 55,995 12.1% 9.1% 奇異 (GE) 2,515 51,017 17.7% 12.7% 通用汽車 (GM) -3,527 94,268 5.9% 惠普電腦 (HP) -99 20,807 15.2% 15.7% IBM -2,743 67,867 7.8% 11.8% 嬌生 (Johnson & J.) 1,327 15,603 21.8% 13.3% 默克製藥 (Merck) 1,688 19,792 23.0% 14.5% 微軟 (Microsoft) 1,727 4,889 47.1% 資料來源： Fortune, Nov. 10, 1997.

MVA = 權益市價 - 投資人所提供的資本總額 2. 市場附加價值 MVA = 權益市價 - 投資人所提供的資本總額 = 股價  流通在外股數 - 淨值。 「市場附加價值 (MVA)」是公司股價超過帳面價值的部分，以此可直接衡量對股東財富的貢獻。  例、市場附加價值 台 積 電 1995 1996 1997 1998 每股盈餘 $10.48 $7.31 $4.40 $2.54 平均股價 $123 $64 $120 $109 每股淨值 $23 $20 $17 $14 流通在外股數 (百萬股) 1,439 2,654 4,081 6,047 市場附加價值 (億元) $1,439 $1,168 $4,203 $5,745

 例、[經濟附加價值與市場附加價值] 今 年 去 年 所得稅及利息前純益 (百萬) $300 $220 稅率 25% 付息負債 (百萬) $800 $600 利率 4% 4.2% 權益帳面價值 (百萬) $1,200 $1,000 估計權益成本 10% 9% EVA (百萬) $96 $57.7 股價 $27 $21 流通在外股數 (百萬) 80 70 MVA $960 $470

第五節 財務報表之應用 例、企業損益之差異：  認列銷售之時點：A 公司的態度較保守，B 公司積進。 第五節 財務報表之應用 例、企業損益之差異：  認列銷售之時點：A 公司的態度較保守，B 公司積進。  存貨方法：A 公司的存貨採用「後進先出法 (LIFO)」，B 公司採用「先進先出法 (FIFO)」。

第四節 財務報表之限制 分析財務報表應注意事項：  歷史成本：公司的固定資產以歷史成本計算，並未充分反應目前的價值。 第四節 財務報表之限制 分析財務報表應注意事項：  歷史成本：公司的固定資產以歷史成本計算，並未充分反應目前的價值。  季節性：閱讀季報表必須瞭解該行業營業的季節波動狀況。  合併報表：有時子公司發生嚴重虧損，只分析母公司報表將有偏誤，分析時必須檢視合併報表。  通貨膨脹：高通貨膨脹期間，公司營業金額上升，但實質業績不見得增加。

 比較基礎：比較同業間的財務比率時，要注意不同公司因規模、產品、使用的會計方法及慣例之差異。例如將中小企業與台塑比較，易造成偏差。  未記錄於財報之活動：企業有一些活動並未記載於報表，可能發生或有負債，須仔細查閱「附註」。  資產減損：現代會計方法要求公司的資產若有減損，必須提列為損失；這個部份未呈現於財報上。  無形資產：研發與訓練費用降低了當期的獲利，但公司的長期獲利與成長性反而較佳。

 例、[未實現匯兌損益]  2008 年新台幣 (兌美元) 呈升值趨勢，3 月上旬媒體揭露，中華電信因承作 10 年期之美元外匯契約 (Knock-out 選擇權，未設下方風險)，未實現匯兌損失高達新台幣 $40 億；財務長謝×平表示是該公司人員考慮欠周詳。  依會計公報 34 號規定，未實現匯兌損失達本金 10% 以上，必須揭露。此一消息傳出後，中華電信股票交易量擴大，股價隨之下跌。

第四節 財務報表之應用 例、企業損益之差異：  認列銷售之時點：A 公司的態度較保守，B 公司積進。 第四節 財務報表之應用 例、企業損益之差異：  認列銷售之時點：A 公司的態度較保守，B 公司積進。  存貨方法：A 公司的存貨採用「後進先出法 (LIFO)」，B 公司採用「先進先出法 (FIFO)」。

 例 2、[財報造假]  臺灣博達科技公司從事砷化鎵微波元件製造，1999 年底股票於台灣證交所上市。  博達 2000~01 年所申報之業績良好， 2002 年業績下滑。  2004 年 6 月博達無力償還 $29.8 億到期之可轉換公司債，向法院聲請公司重整。  會計師核閱之 2004 年第一季財報中，約當現金尚有 $63 億元左右。

 博達成立了一些海外公司，表面上與博達無關，然後出貨至這些公司，虛增銷貨及應收帳款根本沒有帳上所載之現金，財務報表不實。  博達最後於 2004 年 9 月 8 日下市，簽證會計師停止辦理簽證業務 2 年。

博達公司股價報酬率走勢 (2000/01/04~2004/6/23)

有鉅額現金，為何不還債或發股利？ 資產負債表

損益表 全球景氣與同業表現不佳，博達卻一枝獨秀？

第五節 公司治理 1. 公司治理之意義 公司治理制度 (Corporate Governance Mechanism)：建立一套管理準則，促使經營者有效運用資金，發揮最佳之績效，以保障投資人的利益 。  狹義：偏重於董事會的功能及規範，避免管理者濫權，以期創造股東之財富。  廣義：應考慮所有的利害關係人 (Stakeholder)，包括股東、員工、客戶、供應商、債權人等。

「經濟合作暨開發組織 (OECD)」與世界銀行所發表之「治理制度」原則：  股東權利與所有權：保障股東權利之行使。  股東的公平待遇：所有股東在權利受侵害時，都有機會獲得賠償。  利益相關者的權益：公司應保障利害關係人的權利，以便維持優良的經營績效。  資訊揭露與透明化：公司應及時揭露所有重大事項。  董事會的職責：應確保董事會能有效監督管理階層，而股東則對董事會具有質詢權利。

2. 美國之「沙氏法案」 美國在 2001 年底起發生了一連串知名企業操縱盈餘及製作假帳的問題： 美國國會因而對一些企業展開了一系列的調查。 恩龍 (Enron)：移轉資產給夥伴企業，膨脹了公司整體營收，牽涉利益輸送、詐欺、妨礙司法等犯罪行為。 世界通訊公司 (World Communications)：隱藏虧損 (費用資本化)， 2001 年虧損高達 63 億美元。 默克藥廠 (Merck)：將消費者的醫療自付額虛列為營收。 美國國會因而對一些企業展開了一系列的調查。

美國國會 2002 年 7 月通過「沙班斯－奧克斯利 (Sarbanes-Oxley) 法案」(沙氏法案)，重要規定如下：  要求執行長及財務長個人負起財務報告公允表達之責任。  上市公司董事會應成立獨立的「稽核委員會」，負責會計師的遴選、核酬及監督。  建立防範「證券分析師」利益衝突的機制。  擴大「證管會 (SEC)」的預算及人事，更新其查核技術。  要求企業即時揭露影響其財務狀況之情事。  成立聯邦「投資人保護帳戶」，賠償蒙受損失的投資人。  企業被判定違法之主管的刑期最高至廿年。

公司治理結構示意圖

Beasley, Carcello 及 Hermanson (2001) 美國主要審計缺失 排名 缺 失 百分比 個案數 1 未蒐集充分及適切之證據 80% 36 2 未善盡職業專注 71% 32 3 未表現適當程度之專業懷疑 60% 27 4 未適當解釋或應用會計原則 49% 22 5 未適當設計查核程式及規劃委任案件 44% 20 6 過度依賴詢問方式作為證據 40% 18 7 對評估管理階層之重大估計未取得充分證據 36% 16 8 函證應收帳款過程不當 29% 15 9 對關係人交易之查核及揭露不當 27% 12 10 過度信賴委任人之內部控制 24% 11

3. 台灣之公司治理 (1) 台灣企業之弊端

 例、[掏空公司] 中興銀行  1998 年中興銀行逾期放款金額超過新台幣 $175 億，董事長涉嫌掏空公司及違法放款，但隔年 (1999 年) 董事會並未於股東常會中報告。  到了 2000 年該銀行董事長遭財政部偵辦，爆發財務危機。  該事件顯示，董事會未達成監督之責，資訊不夠透明化，對股東缺乏公平；若以權利執行與業務掌控的制衡而言，該銀行缺乏「治理制度」。

 例、[掏空公司] 力霸  力霸集團旗下有力霸、嘉食化、中華商銀及友聯產險等公司，該公司負責人從事了下列事項： ‧ 要求關係企業購買無實際營運子公司的股票。 ‧ 挪用亞太固網資金，購買力霸旗下公司的債券。 ‧ 將乏人問津的不動產出售給友聯產險公司。 ‧ 成立 80 家無實際交易的小公司，向力華票券取得授信貸款或發行商業本票，掏出約新台幣 $25 億。 ‧ 向多家金融機構詐貸，以中華商銀違法放款最多。 ‧ 從事內線交易，出脫集團所屬公司重整前之股票。 該公司於 2007 年 1 月 4 日下市。

(2) 台灣對公司治理機制的規範 台灣 2002 年 10 月「上市上櫃公司治理實務守則」(共 65 條) 以五大要件為原則：  應定期評估聘任會計師的獨立性。  董事長及總經理不宜由同一人擔任。  應規劃適當獨立董事席次。  宜優先設置審計委員會，一名以上獨立董事參與。  辦理風險評估及建立適當的防火牆。