財務報表分析比較基準與分析方法 財務報表分析的比較基準 財務報表分析方法

財務報表分析的比較基準 當進行財務報表分析時，決策者必須針對分析結 果，評估其表現優劣。以下說明三種較為常見的 比較基準（standards of comparison）： 1、經驗法則 2、前期表現 3、產業或同業標準

財務報表分析方法 一般常用的財務報表分析方法主要有三類： 水平分析（包括增減變動分析與趨勢分析） 垂直分析（共同比分析） 比率分析

水平(橫向)分析 針對連續兩期或兩期以上的財務報表或重要財務項目進行比 較、分析，以了解財務報表重要項目在不同期間的增減變化， 又稱「動態分析」(dynamic analysis)。 水平分析方法包括增減變動分析（increase or decrease analysis）及趨勢分析（trend analysis）。 增減變動分析是針對重要財務項目，計算兩連續期間該項目 的增減變動，屬於短期分析。 趨勢分析則是進行連續三期以上的比較分析，屬於長期分析。

水平(橫向)分析 1. 增減變動分析 需先取得比較財務報表。比較財務報表是將兩個或兩個以上年度的報表項目並列，並將各個項目的增減金額及百分比列示在同一報表，以方便觀察及比較各項目變動的趨勢。 針對兩個期間的財務報表進行比較時，通常會以前一期為基期（base period），作為計算增減變動的基礎。 表達增減變動的方法除了採用金額的增減外，也可以採用百分比來表達變動的幅度。

水平(橫向)分析 以比較資產負債表及比較損益表，進行增減變動分析。 某項目二期間之增減變動比率，可以下列公式計算： 基期係指進行比較分析資料的第一年。

趨勢分析 若能取得多期的資料進行趨勢分析，對企業未來的可能發展較能獲得充分的瞭解。 趨勢分析多採用指數法（index numbers），以基期各項目為100%，比較每一年度相關項目的增減百分比。 多年度財務報表的趨勢分析，通常只列示一些需要分析的項目，例如流動資產、固定資產、流動負債、業主權益、銷貨淨額、銷貨毛利、淨利等。

趨勢分析 若以2007年為基期，各年度相關項目的百分比計算如下： 2007 2008 2009 2010 2011 2012 項 目 金 額 項 目 金 額 百分比 固定資產 500,000 100 107.2 117.0 121.3 123.6 144.6 流動負債 150,000 139.4 175.8 158.9 168.0 189.4 股東權益 620,000 106.0 110.7 123.0 130.0 130.7 銷貨淨額 1,000,000 95.6 92.3 125.8 149.3 184.3 銷貨毛利 300,000 89.8 97.8 120.4 185.3 206.7 純 益 65,000 72.0 84.2 117.9 147.0 114.2

趨勢分析 趨勢的呈現也可以用圖示的方式表達如下：

垂直(縱向)分析 垂直分析是指同期間財務報表各項目間的比較與分析，又稱「靜態分析」(static analysis)。共同比分析（common-size analysis）為一般常用的垂直（縱向）分析方法。 垂直分析係指在一份財務報表中，以某一重要項目為100%，計算其餘各組成項目佔此項目之百分比。例如，以營業收入淨額為100%，再分別計算其他損益項目佔營業收入淨額之百分比。 此種分析方法可以克服公司規模不同時，財務報表上絕對金額難以比較的問題。

垂直(縱向)分析 共同比分析是將財務報表中某一項目（例如資產或銷貨淨額）的總數作為100%，而將財務報表的組成項目分別與總數相比較，藉以顯示總額的組成內容及這些組成項目的相對重要性。

垂直(縱向)分析 共同比分析也可以更進一步擴大，針對某一特定項目的組成因素間的比例關係。 例如可以流動資產的總額為100%，以計算存貨對流動資產的比例關係。 金額（千元） % 現金與約當現金 $42,000 8.10 應收帳款(淨額) 280,000 54.00 應收票據 88,000 16.97 存 貨 107,000 20.64 預付費用 1,500 0.29 流動資產合計 $ 518,500 100.00

比率分析 財務報表的比率分析，是說明報表中項目間彼此的關係。 比率分析本身並非目的，而是透過指標表示可能存在的問題，以提醒報表使用者注意。 進行財務報表分析時，必須結合比率分析與其他分析方法的運用，才能對企業的全貌有較深入的瞭解。

揭露之財務比率分析 我國公開發行公司必須於財務報告中揭露重要的財務比率，主要有六大項目，分別為財務結構、償債能力、經營能力、獲利能力、現金流量與槓桿度等等。 財務結構分析公司的資金結構及資金來源與用途的配置； 償債能力是分析公司長短期的還本付息能力 經營能力是分析公司運用資產的效率 獲利能力是分析公司各種投資報酬率 現金流量分析乃是了解公司的現金流量管理 槓桿度則是透過營運槓桿及財務槓桿瞭解公司的風險度

比率分析構面 經營獲利能力分析(投資報酬、資產運用效率、獲利能力) -第9章 流動性分析（短期償債能力） -第7章 經營獲利能力分析(投資報酬、資產運用效率、獲利能力) -第9章 流動性分析（短期償債能力） -第7章 長期償債能力及資本結構分析 -第8章 現金流量分析 市場價值分析

一、經營獲利能力分析 1、淨利率 淨利是顯示企業獲利能力的最佳指標，但是淨利如果只以數字大小表示，則很難表示企業獲利能力的高低，因此常需與銷貨淨額作比較。 該項比率大，表示企業的獲利能力較佳。

一、經營獲利能力分析 上述公式的分子如果用企業銷貨收入減除營業成本（銷貨成本及銷管費用的合計數）後的營業淨利數字計算，即可得營業淨利率，也可顯示企業的經營績效。 營業淨利率與100%（銷貨淨額為100%）的差額也就是營業成本比率。營業成本比率是指營業成本與銷貨收入淨額間的比率，其計算公式如下： 營業成本比率大，可從降低銷貨成本及控制營業費用著手改善，以提高利潤。

一、經營獲利能力分析 2、營業毛利率 =（營業毛利/營收淨額）* 100 毛利率是非常重要的經營比率，尤其是製造業的毛利率具有特別的意義。 由於銷貨成本的控制是生產部門的主要責任，而銷貨收入為業務部門的成果，所以企業常以毛利率作為衡量企業生產及業務部門的績效。 如銷貨毛利前後年度有大幅的波動，應深入分析該企業之產品生產及銷售活動。

一、經營獲利能力分析 3、資產報酬率 稅前 稅後 此一比率是用來衡量企業對所擁有資源的運用效率，比率高，表示運用資源的能力佳。資源報酬率的高低並沒有一定的標準，一般會與同業相比較，作為判斷好壞的基礎。 這項比率不應低於一般的市場利率，如果低於這項標準，就表示企業投入各項資產所產生的報酬率低於利息報酬，表示資產運用績效差。

一、經營獲利能力分析 資產報酬率又可拆解為淨利率及資產週轉率二項。淨利率，是用來衡量每一元銷貨所能產生的淨利的能力；資產週轉率則表示，每投入一元的資產，可以產生多少銷貨的能力。其計算公式如下： 稅後淨利，應指〔稅後淨利＋利息費用（1－稅率）〕，若稅後利息費用沒有非常重大可忽略不計，否則須加計利息費用的稅後金額。 資產報酬率等於淨利率乘上資產週轉率，表示公司能從提高銷貨的利潤，以及提高運用資產的效率，來提高資產報酬率。

淨利率及資產週轉率 RNOA=10.3%

淨利率及資產週轉率

一、經營獲利能力分析 4、股東權益報酬率 此比率通常是從普通股股東的觀點來衡量股東投資所產生的報酬。原則上，股東權益報酬率大，代表投資人所獲得的報酬高，企業的獲利能力愈佳。

一、經營獲利能力分析 同時發行普通股及特別股的企業，通常會另外計算普通股權益報酬率（rate of return on common stockholders' equity）。普通股權益報酬率的公式如下： 普通股權益總額，在企業另有發行特別股時，應以股東權益總額減除特別股股本，或特別股贖回價值的總數，以及所積欠的累積特別股利來計算。

一、經營獲利能力分析 股東權益報酬率由淨利率、總資產週轉率及財務槓桿率組成 分別衡量一個企業的獲利能力、資產使用效率及資本結構 企業若想提高股東權益報酬率，可藉由提升總資產報酬率或利用財務槓桿效果使之提高

股東權益報酬率衍生的財務報表分析架構 杜邦分析 五南圖書出版股份有限公司 製作

一、經營獲利能力分析 5、普通股每股盈餘 所謂普通股每股盈餘，指公司的普通股每股在一年中所賺得的盈餘。 每股盈餘常用來代表公司的獲利能力，及評估股票的投資價值。由不同年度每股盈餘的變動，可以分析公司獲利的趨勢。 企業如同時也有發行特別股，則上述公式中分子的淨利，應該先減除特別股的股利。

收益之衡量 營業vs. 非營業 常續性vs.非常續性 來源: 持續的經營活動 營業收益 Operating Income 型態: 預期可持續 存貨火災損失 非常續性收益Nonrecurring Income 常續性收益Recurring Income 利息收入 利息費用 組織結構調整支出Restructuring charge 來源: 證券交易所得或融資活動 型態:暫時性或一次性 事項 非營業收益 Non-Operating Income 2 2

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 企業的財務結構（financial structure）是由資產、負債與業主權益三項要素所構成。 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 企業的財務結構（financial structure）是由資產、負債與業主權益三項要素所構成。 企業資金的主要來源有二： 業主的投資 債權人的資金融通（向債權人借款）。 向債權人融通的資金，按照償還期間，又可分為長期與短期二類，短期債權人較為重視企業短期的償債能力。

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 1、 流動比率 流動比率可以分析公司短期償債能力的強度。 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 1、 流動比率 流動比率可以分析公司短期償債能力的強度。 此項比率高，短期債權人的安全保障較強。經驗法則常以200%為流動比率的標準，表示每一元的流動負債有二元的流動資產備供支應，如果流動資產變現時遭受半數的損失，企業仍有能力償還短期內即將到期的負債。如果流動比率過高，也顯示企業當局不能有效運用資金。

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 實務上，會另輔以分析營運資金比率（working capital ratio）。所謂營運資金係指流動資產超過流動負債的部分，所以營運資金比率的公式為：

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 2、速動比率 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 2、速動比率 又稱為「酸性測驗比率」（acid-test ratio）。由於流動資產的組成項目並不是全部都具有高度的流動性，速動比率之目的即在以更嚴格的標準，分析企業的短期償債能力。 流動資產中，以現金（含銀行存款、約當現金）、有價證券（有活絡交易市場且有公開報價之證券投資）和應收帳款及票據三者的流動性最大。前述三項資產合稱為速動資產（quick assets）或可以流動資產減去存貨及預付費用衡量

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 3、現金對流動負債比率 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 3、現金對流動負債比率 現金是所有流動資產中流動性最高者，此項比率分析現金償債的能力，衡量每一元的流動負債，可以有多少現金來償付。

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 4、應收帳款週轉率 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 4、應收帳款週轉率 應收帳款轉變為現金的速度，習稱週轉率，應收帳款週轉率高，帳款收現能力強，償債能力也強，所以週轉率也被作為衡量短期償債能力的指標之一。 公式中的分子按理應為賒銷金額，但是因為企業很少把現銷與賒銷分開單獨列示，且除零售業較可能有較多的現金銷售外，實務上企業多採賒銷方式交易，所以外界分析者多以銷貨收入或銷貨淨額替代。

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 5、應收帳款平均收帳天數 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 5、應收帳款平均收帳天數 應收帳款週轉率是以週轉次數列示，而企業的賒銷政策通常以帳款的收現期間表示，如30天、60天等，所以另計算帳款的收現期間，稱為「平均收帳天數」，其計算公式： 此項公式計算的結果，表示帳款轉收現的速度，把此一期間與企業所定的授信期間作比較，就可以明瞭企業帳款是否都在授信期間內收回。

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 實務上，亦有依下列公式計算應收帳款收款天數：

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 6、存貨週轉率 存貨與銷貨間應該維持一合理的比率關係，這項比率與行業別及企業的銷貨情形有關。 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 6、存貨週轉率 存貨與銷貨間應該維持一合理的比率關係，這項比率與行業別及企業的銷貨情形有關。 一般企業沒有不企圖追求以最少存貨滿足市場的最大需要，這項效率可以存貨週轉率計算得知。 存貨週轉率是用來計算銷貨與存貨間的關係，以分析管理階層對存貨的控管能力。

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 7、存貨平均銷售天數 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 7、存貨平均銷售天數 企業為瞭解銷售商品存貨所需的期間，通常會另外計算存貨的平均銷售日數，其公式如下： 存貨天數長，可能反映企業的業務特性，但也可能反映企業的存貨有囤售的現象，存貨陳舊、過時的風險較高。

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 8、資產週轉率 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 8、資產週轉率 資產週轉率分析，每投入一元的資產，可以產生多少銷貨的能力。資產週轉率高，表示企業運用資產的效率較佳。其計算公式如下：

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 9、應付帳款週轉率 上列公式分子為本期進貨金額，可透過下列觀念說明： 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 9、應付帳款週轉率 上列公式分子為本期進貨金額，可透過下列觀念說明： 應付帳款週轉率大，表示企業以無息方式向供應商融通的天數較長，有助於公司的資金調度。

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 10、應付帳款平均付現天數 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 10、應付帳款平均付現天數 透過計算應付帳款的付現天數，可以得知企業向供應商融通貨款的天數，也就是從購貨到支付貨款所經過的天數。 實務上亦有以期末應付帳款來計算應付帳款的付帳天數，其計算公式如下：

二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 11、營業週期(operating cycle)及淨營業週期 二、流動性（短期償債能力）及 效率分析 11、營業週期(operating cycle)及淨營業週期 企業的營業週期(營業循環)，代表自購買（或製造）存貨，將存貨出售變成應收帳款，最後收回應收帳款變成現金所需的天數。 如果存貨是賒購而來，則從購貨到支付貨款所經天數，從營業循環中扣除，即可得出淨營業週期，也就是企業需要資金融通的期間。

三、長期償債能力分析 企業長期負債的債權人及股東，除關心企業的獲利外，對企業的長期償債能力亦極重視。 1、負債比率 負債比率高，表示企業的資金來自於外來借款之比重較高，企業的財務結構較具風險，對債權人的保障較小。企業的債務負擔過重，利息費用負擔亦重，容易導致企業資金週轉困難。

三、長期償債能力分析 2、權益比率 權益比率也就是自有資金比率，係用來衡量企業自有資金的比重。 從債權人的觀點，權益比率高，代表債權人受保障的程度較高；但從股東的觀點來看，如果能充分運用舉借的資金，使產生的利潤大於所應支付的利息費用，則權益比率低未必不利。

三、長期償債能力分析 3、股東權益對負債比率 此比率是衡量股東權益與債權人權益間的關係。股東權益對負債比率是評估長期償債能力的重要指標。這項比率高，表示企業自有資金相對於負債為多，對債權人的保障較大；相對地，這項比率過低，則顯示企業的財務結構不夠健全。

三、長期償債能力分析 4、利息保障倍數 利息保障倍數係用以評估企業由營業活動所產生的盈餘支付利息的能力，其計算為以稅前及減除利息費用前的淨利（earnings before interests and taxes，簡稱EBIT）除以當期的利息支出，倍數愈高，表示支付利息的能力愈大。

四、現金流量分析 1、營業現金流量產出比率 營業現金流量產出比率表達公司由營運活動產生現金的能力。 2、營業現金流量對銷貨之比率 營業現金流量對銷貨之比率係用來分析企業每一元銷貨產生營業活動淨現金流量的能力。營業現金流量對銷貨之比率高，表示企業透過銷貨產生現金報酬的能力較佳。

四、現金流量分析 3、營業現金流量對總資產之比率 營業現金流量對總資產之比率是用來分析企業每一元資產產生營業活動淨現金流量的能力。資產現金報酬率高，表示企業利用其資產帶來營業活動淨現金流量的能力較佳。

四、現金流量分析 4、自由現金流量 自由現金流量衡量企業能夠自由運用之現金流量。 如果企業有充裕的自由現金流量，表示公司透過內部產生的資金扣除現金股利支出以及維持現有產能的資本支出後，仍有現金可供營運上使用。

五、市場價值分析 公司管理當局也可使用財務報表中的資訊，來瞭解投資人中對公司經營成果及未來發展的期望。 若一家公司在獲利能力、短期償債能力、長期償債能力及現金流量的表現均佳，則投資人對公司的市場價值會給予較好的評價。

五、市場價值分析 1、價格盈餘比率（Price-to-earnings ratio） 價格盈餘比率又稱本益比，是以股票的每股價格除以每股盈餘的比率，就是投資人對每一元的淨利所願意支付的價格。 價格盈餘比率的倒數就是股東的投資報酬率。價格盈餘比率高，表示股東所要求的投資報酬率低。股東之所以願意接受目前較低的投資報酬率，可能是因為預期公司未來有大幅度成長的潛力、股票會增值，或未來的盈餘會大幅度成長。

五、市場價值分析 2、股利支付率 股利支付率表示公司每一元的盈餘，會從其中提出多少作為股利支付給投資人。有些投資人會喜歡發放較多股利的公司，有些投資人則喜歡公司將盈餘保留，供作再投資，期望未來年度能有更多的獲利。

五、市場價值分析 每一普通股發放多少股利，常受普通股股東關注。以每股股利除以每股市價所得出的股利報酬率，可以作為評估股價是否允當的參考。 3、股利報酬率 每一普通股發放多少股利，常受普通股股東關注。以每股股利除以每股市價所得出的股利報酬率，可以作為評估股價是否允當的參考。

(彙總)經營獲利能力分析

(彙總)流動性（短期償債能力）及 效率分析

(彙總)流動性（短期償債能力）及 效率分析

(彙總)長期償債能力

(彙總)現金流量分析

(彙總)市場價值分析

財務報表分析的限制 財務報表分析之目的，主要是為了幫助財務報表使用者評估其投資與授信資金收回之金額、時間與不確定性。財務報表分析時，應特別注意財務報表之品質及限制。 企業許多重大的決策通常會採用一項或多項分析的工具以協助其判斷，其中又以各種財務報表的分析工具使用的最多。但是讀者應注意，財務報表分析亦受到下列限制，茲分析如下：

一、歷史性的資料 財務報表資訊的性質屬於歷史資訊，如以各項分析的結果作為企業經營決策的分析基礎時，應注意財務報表資訊受到及時性的限制，宜蒐集並分析與未來相關的資訊。

二、歷史成本資料 財務報表所提供各項資訊並非全屬公允價值資訊，部分項目仍屬「成本原則」資訊，受到資訊攸關性的限制。 此外，不同時期編製的報表，也會受到通貨膨脹或緊縮的影響，使期間相距較遠的報表，在分析時容易產生較重大的偏差。例如，銷貨成長、獲利能力的趨勢比較，就可能因幣值的變動，而使分析結果產生偏差。

三、不同會計方法的選用 為使企業的財務報導更能反映其經濟實質，因此有不同的一般公認會計方法可供企業選用，如存貨計價的先進先出法、平均法等；折舊方法的直線法、加速折舊法、作業量法等。 不同的企業選用不同的方法，如未予調整，會失去比較的基礎。然而，由於企業通常不會提供詳細的資料，使個別調整會計方法選用造成的差異，非常困難或不可行。

四、估計的運用 企業的財務報導中，有許多須運用管理判斷的事項，例如固定資產提列折舊的三大要素：成本、耐用年限和殘值，其中就有兩項必須估計； 管理專業判斷不同，即可能產生不同的估計結果，亦可能使不同企業間之財務資料難以比較。

五、多角化經營 在從事財務報表之比較分析時，分析者常以同業作為比較的基礎。 規模較大的企業通常都採多角化經營，在比較不同企業間時，會受到多角化程度不同的影響，成為財務報表分析的限制。 瞭解財務報表分析的多項限制後，財務報表的使用者，須視情況作必要的調整，不宜直接使用財務報表的數字，方能對財務報表資訊有更正確的分析及解讀。