金融衍生性商品 - 1 -

课程目标 了解金融衍生性商品形成与运作方法 掌握金融衍生性商品投资的基本知识 - 2 -

课程大纲 金融衍生品（期货、期权）的内容与分类 掌握其他工具（黄金、信托、保险、房产）的内容与投资知识 各项金融工具综合比较 - 3 -

金融衍生工具含义 通常是指从原生资产派生出来的金融工具。由于许多金融衍生产品交易 在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为"资产负债表外交易（简称表外交易）"。根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和掉期四类 。 - 4 -

商品交易所中以期货合同形式买卖的方式。合同规定卖主把某种商品在将来某一时间和地点交给买主 . 期货定义 商品交易所中以期货合同形式买卖的方式。合同规定卖主把某种商品在将来某一时间和地点交给买主 . - 5 -

期货交易的特点 双向交易 日内平仓 保证金杠杆 每日无负债结算 - 6 - 保证金杠杆　 每日无负债结算 双向交易：投资者在交易中既可以先买入后卖出，也可以先卖出再买入，获利不受交易方向的任何束缚。可以说，期货市场上只要有波动，就存在获利的机会。而国内的股票市场上，只有做多的机制，一旦熊市开始，投资者只能坐等下一轮牛市的来临，造成资本的损失和时间的浪费。 日内平仓：在期货交易中实行的是 T+0 的交易制度，即买入的合约可以当日平仓，即可以在当日利润大的时候先落袋为安，也可在短线风险大的时候及时撤出。 保证金杠杆：缴纳少量保证金，一般为合约价值的 5%-15% ，就能完成几倍乃至十几倍的合约交易，“以小博大”是期货市场具有吸引力的重要原因。 在我国，期货保证金（以下简称保证金〕按性质与作用的不同。可分为结算准备金和交易保证金两大类。 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，即初始保证金＝交易金额调保证金比率。我国现行的最低保证金比率为交易金额的5％，国际上一般在3％～8％之间。例如，大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果某客户以2700元/吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6 750元（即2700x50x5％）的初始保证金。 交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金，维持保证金：结算价调持仓量调保证金比率xk（k为常数，称维持保证金比率，在我国通常为0．75）。当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，使保证金账户的余额）结算价x持仓量x保证金比率，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。仍按上例，假设客户以2700元/吨的价格买入50吨大豆后的第三天，大豆结算价下跌至2600元／吨。由于价格卜跌，客户的浮动亏损为5000元（即<2700-2600）x50），客户保证金账户余额为1750元（即6750-5000），由于这一余额小于维持保证金（＝2 700x50X5％x0．75=5 062．5元），客户需将保证金补足至6750元（2 700x50x5％），需补充的保证金5 000元（6 750 - 1 750〕就是追加保证金。 每日无负债结算：以每日的结算价（合约的当日均价）计算未平仓合约的权益，将当日未平合约的盈利加入客户的账户，或将当日未平合约的亏损从客户的账户中划出。期货交易中的每日结算不同于股票交易中的平仓结算。 - 6 -

期货交易的基本功能 套期保值（买入、卖出） 投机 （买空、卖空） - 7 - 一、套期保值举例 投机　（买空、卖空） 一、套期保值举例 　　A、买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期货，以期货市场的多 头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。 　　例：油脂厂 3月份计划两个月後购进100吨大豆，当时的现货价为每吨 0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100 吨大豆期货。到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损 0.02万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02万 元。 　　两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。 　　B、卖出套期保值：（又称空头套期保制值）是在期货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。 二、投机交易举例： 　　A、买空投机 　　例：某投机者判断 7月份的大豆价格趋涨，于是买入10张合约(每张 10 吨），价格为每吨 2345元。後果然上涨到每吨2405 元，于是按该价格卖出 10 张合约。 　　获利 ： （ 2405元/吨 - 2345元/吨）X10吨/张X10张 =6,000元 　　B、卖空投机 　　例：某投机者认为 11月份的小麦会从目前的1300元/吨下跌，于是卖出 5 张合约（每张 10吨）。後小麦果然下跌至每1250元 /吨，于是买入 5 张合约。 　　获利 ： （ 1300元/吨 -1250元/吨）X10吨/张×5张 =2，500元 - 7 -

期货合约种类 商品期货 农产品期货 金属期货 能源期货 金融期货 外汇期货 利率期货 股指期货 - 8 - 1）商品期货 　1）商品期货 　　a.  农产品期货： 1848年CBOT（美国芝加哥商品交易所）诞生后最先出现的期货品种。主要包括小麦、大豆、玉米等谷物；棉花、咖啡、可可等经济作物和木材、天胶等林产品。 　　b. 金属期货：最早出现的是伦敦金属交易所（LME）的铜，目前已发展成以铜、铝、铅、锌、镍为代表的有色金属和黄金、白银等贵金属两类。 　　c. 能源期货：20世纪70年代发生的石油危机直接导致了石油等能源期货的产生。目前市场上主要的能源品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。 　2）金融期货： 以金融工具作为标的物的期货合约。 　　a.外汇期货： 20世纪70年代布雷顿森林体系解体后，浮动汇率制引发的外汇市场剧烈波动促使人们寻找规避风险的工具。1972年5月芝加哥商业交易所率先推出外汇期货合约。目前在国际 外汇市场上，交易量最大的货币有 7种，美圆，德国马克，日圆，英镑，瑞士法郎，加拿大圆和法国法郎。 　　b.利率期货：1975年10月芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券期货合约。利率期货目前主要有两类——短期利率期货合约和长期利率期货合约，其中后者的交易量更大。 　　c. 股指期货：随着证券市场的起落，投资者迫切需要一种能规避风险实现保值的工具，在此背景下1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货。现在全世界交易规模最大的股指合约是 芝加哥商业交易所的 S&P500指数合约。 - 8 -

目前我国商品期货的分类 目前，经中国证监会的批准，可以上市交易的期货商品有以下种类。 上海期货交易所： 郑州商品交易所： 大连商品交易所： 铜、铝、天然橡胶、燃料油、籼米（未上市）、胶合板（未上市） 郑州商品交易所： 硬小麦、强小麦、棉花、绿豆、红小豆（未上市）、花生仁（未上市） 大连商品交易所： 玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、啤酒大麦（未上市）。 - 9 -

期权概念 期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格向卖方购买(指看涨期权)或出售(指看跌期权)一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。 - 10 -

期权要素 执行价格：期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。 权利金（期权费）：期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。 履约保证金：期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。 - 11 -

期权种类 期权分类一：欧式期权和美式期权； 期权分类二：看涨期权和看跌期权； 国内的期权基本都是股权分置改革的产物 特点：价格跟随内在价值的变化. 　欧式期权：即是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权 美式期权合同在到期日前的任何时候或在到期日都可以执行合同，结算日则是在履约日之后的一天或两天，大多数的美式期权合同允许持有者在交易日到履约日之间随时履约，但也有一些合同规定一段比较短的时间可以履约，如“到期日前两周”。 看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进股票的权利。期权购买者购进这种买进期权，是因为他对股票价格看涨，将来可获利。购进期权后，当股票市价高于协议价格加期权费用之和时(未含佣金)，期权购买者可按协议规定的价格和数量购买股票，然后按市价出售，或转让买进期权，获取利润；当股票市价在协议价格加期权费用之和之间波动时，期权购买者将受一定损失；当股票市价低于协议价格时，期权购买者的期权费用将全部消失，并将放弃买进期权。因此，期权购买者的最大损失不过是期权费用加佣金。 看跌期权又称卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出：是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。 - 12 -

期权交易举例 看涨期权 看跌期权 　1）看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元／吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略： 行使权利一一A有权按1 850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便日手中没有铜，也只能以1905美元吨的市价在期货市场上买入而以1850美元／吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元（1 905一1850一5）。B则损失50美元（1850一1905+5）。 售出权利一一A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元（55一5）。 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元／吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。 （2）看跌期权：l月1日，铜期货的执行价格为1750 美元／吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1 695美元／吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略： 行使权利一一一A可以按1695美元／吨的中价从市场上买入铜，而以1 750美元／吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元（1750一1695一5），B损失50美元。 售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元（55一5〕。 如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。 - 13 -

期权交易特点 作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。 作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的（收益最大值为权利金）。 期权的买方无需付出保证金，卖方则心须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。 　欧式期权：即是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权 美式期权合同在到期日前的任何时候或在到期日都可以执行合同，结算日则是在履约日之后的一天或两天，大多数的美式期权合同允许持有者在交易日到履约日之间随时履约，但也有一些合同规定一段比较短的时间可以履约，如“到期日前两周”。 看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进股票的权利。期权购买者购进这种买进期权，是因为他对股票价格看涨，将来可获利。购进期权后，当股票市价高于协议价格加期权费用之和时(未含佣金)，期权购买者可按协议规定的价格和数量购买股票，然后按市价出售，或转让买进期权，获取利润；当股票市价在协议价格加期权费用之和之间波动时，期权购买者将受一定损失；当股票市价低于协议价格时，期权购买者的期权费用将全部消失，并将放弃买进期权。因此，期权购买者的最大损失不过是期权费用加佣金。 看跌期权又称卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出：是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。 - 14 -

期货交易与期权交易的比较 权利与责任 潜在风险与回报 按金要求 - 15 - 1.权利与责任 - 投资期货，不论期货合约所挂钩的相关资产价格走势如何，买卖双方都必须根据合约的条款履行交收的责任。然而，期权合约则赋予买方权利而非责任，买入(如属认购期权)或沽出(如属认沽期权)相关资产。期权卖方则处于被动位置，必须依照买方的决定行事。    2.潜在风险与回报 - 无论你买入或沽出期货合约，回报同收益为「对称」关系，你的潜在回报和亏损同样都是无限的，两者均可远高于最初缴付的按金金额。  然而，投资期权所带来的潜在盈亏收益则是「不对称」的。买入期权的盈利可以是无限的，而风险则只限于所缴付的期权金。由于买入期权须缴付期权金，相对的潜在回报会比投资期货为少，但投资回报高，两者的差别在于所缴付的期权金。至于沽出期权的一方，回报只限于所收取的期权金。由于卖方必须在买方行使期权时履行交收责任，所以期权卖方的亏损可以远高于他所收取的期权金。   3.按金要求 - 不论你是买入还是沽出期货合约，都要缴付开仓按金。至于期权，买方在买入合约时须缴付期权金，但毋须支付按金。按金只须由期权卖方支付。这些期权短仓亦会「按市价结算」，期权卖方必须遵守有关的按金要求。然而，一些交易所改而采用「期货式」的按金计算器制，不会要求期权买方在开仓时支付期权金。这机制正如期货合约的机制般运作，期权的买卖双方都在开仓时支付按金，并在每个交易日按市价计值后，就帐面损失进行补仓。 - 15 -

其它工具简介 - 16 -

黄金 黄金投资分类 实物黄金：包括金条、金币、黄金饰品等； “纸黄金”：不直接给实物，而是给一张凭证，靠黄金价格的涨跌获取收益； 期货黄金：它能做到黄金的套期保值。 在我国，居民的投资渠道主要就是实物黄金和“纸黄金”两大类。 纸黄金是指投资者按银行报价在账面上买、卖“虚拟”黄金获取差价的一种投资方式，如中行的“黄金宝”、建行的“账户金”即属“纸黄金”范畴。作为现代黄金投资的一种主要形式，“纸黄金”具有流通速度快、变现能力强、交易费用低、进入门槛低等特点。 实物黄金则是指个人通过银行柜台购买金块、金条等实物黄金的交易方式，像招行“高塞尔金”、农行“招金”、中行“奥运金”等等都属实物金的范畴 （相关知识看学员手册） - 17 -

信托 委托人基于对受托人的信任‌，‌将其财产权委托给受托人‌，‌由受托人按委托人的意愿以自己的名义‌，‌为受益人的利益或者特定目的‌，‌进行管理或者处分的行为‌. - 18 -

信托产品特点 ‌受托人可以像真正像真正的所有权人一样‌，‌独立管理和处分信托财产‌，‌第三人也都以受托人为信托财产的权利主体和法律行为的当事人‌，‌而与其从事各种交易‌法。 ‌受托人管理和处分信托财产的受益权却不属于受托人‌，‌受托人管理和处分信托财产‌，‌不能为了自己的利益‌，‌并且负有避免“利益冲突的义务” 。 - 19 -

保险的特点 获得保障：医疗类保险、意外伤害险 体现责任：寿险 终身理财： 储蓄功能：养老险、教育 投资功能：投资连接、分红 节税功能：各种保险 保全功能：寿险、养老险 体现身价、强迫储蓄、避税、分割资产、资产转移和分配、体现关爱 - 20 -

房产的特点 房产既是商品又是资产 有形资产 土地的稀缺性 服务于人的基本需要 资产的增值和可使用性 抗通货膨胀、低流动性、可抵押贷款 与经济发展国民收入正相关 - 21 -

各项工具综合比较 - 22 -

投资渠道比较 投资渠道 预期收益% 特点 储蓄 4（2） 收益低、安全、税 债券 7(3-4) 安全高、将来品种会增加 股市 11 收益高、波动大、流动好 房产 5+5 可贷款放大收益和风险 地产 10左右 大资金要求、长期 - 23 -

储蓄 货币市场基金 平衡型基金 房产 蓝筹股 一般股票 债券 信托 风险 储蓄 货币市场基金 平衡型基金 房产 蓝筹股 一般股票 债券 信托 收益率 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 - 24 -

最保险的金字塔理财计划 人寿保险 人寿保险 衣.食. 住.行. 老.病. 死.残. 自用住宅 定存、公债 高风险 风险投资 期货 股票 没风险 低风险 高风险 衣.食. 住.行. 风险投资 期货 股票 老.病. 死.残. 共同基金 定存、公债 自用住宅 人寿保险 人寿保险 活期存款、月收入 - 25 -

END ----欢迎关注下一阶段的课程 - 26 -