國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 第十章 營運曝險程度的衡量與管理 第一節 實質匯率變動與產品訂價、市場配額 第二節 如何衡量企業的營運曝險程度 第三節      管理營運曝險程度的各種策略 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 營運風險(Operating Risk) 與交易風險合稱經濟風險或現金流風險(Economic Risk or Cash Flow Risk) 企業若有非契約現金流(Noncontractual Cash Flow)就會承受此風險 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

營運曝險程度(Operating Exposure) 企業以本國貨幣衡量的非契約現金流及公司價值，受到非預期匯率變動影響的程度 嚴格說來，應稱之為實質營運曝險程度 幾乎所有公司都有或多或少的營運曝險程度 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 匯率升值(或貶值)率 名目升值(或貶值)率： 實質升值(或貶值)率： 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 實質匯率變動vs.名目匯率變動 [例]： 若 ； ； 名目匯率上升4%： 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 實質匯率變動vs.名目匯率變動(續) 實質匯率保持不變： =  = 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 實質匯率變動實例 [例]： 原始匯率水準 US$1 = RMB8；RMB1 = NT$4.25 ； US$1= NT$34 變動後匯率水準 (人民幣對美元升值；新台幣則對美元貶值；人民幣對新台幣升值) US$1 = RMB7；RMB1 = NT$5.5 ； US$1= NT$38.5 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 實質匯率變動實例(續) 匯率變動之前的單價、成本與毛利： 聚洋實業 美國廠商 中國廠商 --------------------- ---------------------- ----------------------- 單價 NT$1,224 單價 US$36 單價 RMB288 單位成本 612 單位成本 18 單位成本 144 ------------------------ ----------------------- -------------------- 單位毛利 NT$ 612 單位毛利 US$18 單位毛利RMB144 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 實質匯率變動實例(續一) 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 實質匯率變動實例(續二) 聚洋實業左右逢源 若照匯率變化後的美元價格（US$31.79）銷售產品，可維持原有（以新台幣計算）的單位毛利，並搶佔到其他兩家廠商的市場配額 若將美元價格調高至US$36，不會失掉市場配額，還可增加單位毛利至NT$774 中國廠商左右兩難 若要維持原單位毛利，亦即在US$41.14的價格出售產品，則會失掉市場配額 若要保持市佔率則必須將價格盡量降低，降價使單位毛利大幅縮減 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 匯率變動對產品訂價的衝擊 完全轉嫁(Complete Pass-Through) 完全不轉嫁(No Pass-Through) 部分轉嫁(Partial Pass-Through) 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 回歸分析找出營運曝險係數 雙因子模型 = 營運曝險係數 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 估算營運曝險利得或損失 非預期匯率變動對未來營業淨現金流 現值的影響 當地貨幣貶值讓進口零件的成本上升 當地貨幣貶值讓當地零件的成本上升 當地貨幣貶值讓產品在海外市場 更具競爭力 當地貨幣貶值讓產品在本國市場較進口品 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

表10-1 La Belle 簡化試算損益表 (原始匯率：NT$ 41/€ ；US$1.20/€ ) 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

表10-2 La Belle 簡化試算損益表 (歐元貶值後匯率：NT$ 39.36/€ ；US$1.08/€) 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 La Belle營運曝險利得或損失 預估歐元貶值之後未來兩年營業淨現金流的現值 預估歐元貶值之前未來兩年營業淨現金流的現值 營運曝險利得或損失 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 企業營運曝險程度的決定因素 企業銷售產品與尋找原料、零件的市場結構與競爭情勢 若競爭者成本結構相同，則曝險程度小 企業對匯率變動的應變及調整能力 與生產線的全球佈局及生產要素相互替代之技術能力有關 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局 管理營運曝險程度的各種策略 建立多國生產據點 分散產品市場風險 分散要素市場風險 強化研發能力提升技術與產品差異性 自然避險 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局