2 財務報表分析

學習重點 認識主要財務報表及會計項目 學習各種財務比率之計算方式 探討各種財務比率的意義 熟悉趨勢分析與同業比較分析及其限制

財務報表 反映一家企業的財務表現，以幫助投資人及債權人 了解該企業之財務狀況及作為決策的參考。 2013 年起，為了與國際接軌，臺灣上市櫃公司、興 櫃公司及金管會主管之金融業的財務報表編製改採 用國際財務報導準則（International Financial Reporting Standards, IFRS）。 國際財務報導準則採取「原則基礎」方式取代舊有 的「規則基礎」方式，允許更多會計的專業判斷。

財務報表的種類 主要有四大表： 綜合損益表（Statement of Comprehen- sive Income） 資產負債表（Statement of Financial Position） 現金流量表（Statement of Cash Flows） 權益變動表（Statement of Changes in Equity）

綜合損益表 概括了公司某一段期間所有的收入與支出，是流 量的概念，可以提供使用者預測未來收入及現金 流量。 一旦價格明確的商品或勞務已交付或已提供給顧 客，且風險及報酬已移轉，即須認列收入。 同一交易產生的費用，如出售商品預計發生之保 固費用，也應同時認列。 也就是說，收入及費用的認列是採權責發生制而 非現金收付制。

綜合損益表 以表2.1來說明綜合損益表主要的會計科目。 表2.1為勇士公司T年的綜合損益表，該表報導了 勇士公司於T年會計年度（1月1日至12月31日） 收入與支出的情形 營業收入： 包括本期商品銷售收入及勞務提供收入 營業成本： 本期因商品銷售或勞務提供等所應負擔之成本 營業毛利： 由營業收入扣除營業成本得之

綜合損益表 營業費用： 其他收益及費損淨額： 營業淨利： 營業外收入及支出： 包含推銷費用、管理費用及研究發展費用。 其他屬營業內的收益或費用項目，例 如：處分不動 產、廠房及設備淨損益等。 營業淨利： 由營業毛利扣除營業費用再加上其他收益及費損 淨 額得之。 營業外收入及支出： 包含利息收入或費用、按權益法認列的 投資損益等。

綜合損益表 稅前淨利： 所得稅費用： 本年度淨利： 每股盈餘： 由營業淨利加上營業外收入及支出得之。 指企業應交納的所得稅。 由稅前淨利扣除所得稅費用得之。 每股盈餘： 用以衡量投資人每投資公司一股份平均可賺得的年 度淨利。

綜合損益表

資產負債表 又稱財務狀況表，共有三大部分： 目的在報導企業在特定時間點（資產負債表日） 的財務狀況，屬於存量的概念。 資產（Assets） 負債（Liabilities） 股東權益（Stockholders’ Equity） 目的在報導企業在特定時間點（資產負債表日） 的財務狀況，屬於存量的概念。

資產負債表 「資產」就是企業所擁有的各種權利及財產，預 期未來能為 企業提供效益。 「負債」就是企業所應負擔的義務，未來將會有 現金流出。

資產負債表 資產減去負債後之差額稱為「股東權益」，表示 公司用資產清償所有負債後，股東可以拿到的剩 餘價值。 由定義可知，資產負債的價值永遠會符合會計恆 等式： 資產 = 負債 + 股東權益

流動資產（Current Assets） 預計在一年內可以變現、出售或耗用的資產、現 金及約當現金，包含： 現金及約當現金： 包括庫存現金、活期存款及可隨時轉換成定額現金 且價值變動風險甚小之短期並具高度流動性之定期 存款或投資。 應收票據及帳款淨額： 應收票據指應收之各種票據；應收帳款指因出售商 品或勞務而發生之債權。

流動資產（Current Assets） 存貨： 預付款項： 企業持有或正在製造過程中供正常營業過程出售者， 或將於製造過程或勞務提供過程中消耗之原料或物 料，皆屬存貨的範疇。 預付款項： 由購買方因購買商品或勞務預先支付部分款項給 供 給方而產生的資產項目，例如，預付費用及預付購 料款等。

非流動資產（Non-Current Assets） 流動資產以外的資產，一般不能在一年之內轉化 為可用資金。 非流動資產主要包括長期股權投資、固定資產 （如：廠房及土地）、無形資產等。

流動負債 （Current Liabilities） 為一年內需要償還的債務合計，包含： 短期借款： 向銀行短期借入之款項、透支及其他短期借款 應付票據及帳款： 應付票據指應付之各種票據；應付帳款指因賒購原 物料、商品或勞務所發生之債務 一年內到期的長期借款： 指資產負債表日一年內到期之長期借款

非流動負債（Non-Current Liabilities） 指償還期在一年以上的債務 主要項目有長期借款和應付債券等

權益 股本： 資本公積： 保留盈餘： 即股東對發行人所投入之資本。 指公司非營業活動所帶來的收入，通常包括超過 票面金額發行股票溢價、處分固定資產溢價及庫 藏股票交易產生的利得等。 保留盈餘： 由營業結果所產生之權益，包括法定盈餘公積、 特別盈餘公積及未分配盈餘等。

現金流量表 從現金收付制的角度記錄會計年度所有現金流入 及流出的變動，彙總說明企業在特定期間內之營 業、投資及融資活動對現金餘額之影響。 提供報表使用者評估企業在特定期間內的未來現 金流入、償還負債及支付股利的能力，以及本期 損益與營業活動產生之現金流量差異等資訊。

權益變動表 描述股東權益各項目期初到期末餘額所有活動的 餘額變化，包含股利發放或增減資金等。 投資人可以透過權益變動表監督企業盈餘的運用 及發放現金股利的模式，進一步做投資決策。

財務比率 可透過公司資產負債表與綜合損益表了解公司財 務資訊。根據表內資訊，計算出下列四大類財務 比率： 財務結構比率： 償債能力比率： 評估企業財務結構是否健全 償債能力比率： 評估企業償債能力 經營效率比率： 評估企業經營活動過程中投入資源與產出間關係 獲利能力比率： 評估企業賺取利潤能力

財務結構比率 可用來診斷企業體質是否健全。 一間公司舉債的同時，會承諾未來定期償還每期 利息，以及到期日償還所有本金。若公司運用舉 債所得的資金得當，使獲利增加，債權人可以穩 定獲得利息，而剩下獲利都歸股東所有。

財務結構比率 當公司獲利減少，債權人依舊可以繼續回收利息， 所有損失將由公司概括承受 假設情況更糟，公司的獲利無法償還負債，公司 將陷入財務危機甚至破產，所有股東將損失所有 投資資金。

財務結構比率 負債在公司營運情況好時會增加股東報酬，反之 則降低股東報酬，所以，公司舉債又稱作創造財 務槓桿（Financial Leverage） 財務結構比率是衡量公司財務槓桿的程度。以下 介紹常用的財務結構比率： (1) 負債占資產比率 (2) 權益占資產比率與權益乘數 (3) 長期資金占不動產、廠房、設備比率

負債占資產比率（Debts Ratio） 負債占資產比率 = 負債總額÷資產總額 公司的財務槓桿程度，可藉由負債占資產比率來 衡量 負債指公司的負債總額 資產指公司的資產總額 負債占資產比率愈小，表示自有資金愈多，財務 能力愈強，財務風險愈低 負債占資產比率 = 負債總額÷資產總額

負債占資產比率（Debts Ratio） 值得注意的是，負債占資產比率僅是負債比率的 一種。 因負債比率無明確定義，公司經理人亦可能以長 期負債除以長期負債加上股東權益的比值作為其 所關心的負債比率。 因此投資人看到負債比率需先行確認它是如何計 算。

權益占資產比率與權益乘數 權益占資產比率 = 股東權益總額÷資產總額 可以發現負債占資產比率加上權益占資產比率應 為 100%。 可以發現負債占資產比率加上權益占資產比率應 為 100%。 我們亦可計算公司的權益乘數，又稱財務槓桿乘 數 （Financial Leverage Multiplier, FLM）。 權益乘數為權益占資產比率的倒數，其公式為： 權益乘數 = 資產總額÷股東權益總額

長期資金占不動產、廠房、設備比率 主要用來衡量企業長期資金之籌措是否適當 一般而言，企業固定資產的資金來源，應以來自 於長期性資金較為恰當，亦即「以長支長、以短 支短」 長期資金占不動產、廠房及設備比率 = （股東權益總額 + 非流動負債） ÷ 不動產、廠房及設備淨額

長期資金占不動產、廠房、設備比率 若比率大於1，表示公司長期資金足以支應所有固 定資產。 反之，若公司長期資金占不動產、廠房及設備比 率小於1，表示長期資金不足支應所有固定資產， 還需動用流動負債來支付。 然而，流動負債必須在短期內償還，且固定資產 變現性較差，可能導致該公司產生資金短缺危機。

償債能力 公司的權益關係人除了關心公司的財務結構外， 還關心公司償還短期負債及長期負債的能力。 權益關係人常會衡量公司流動性（Liquidity）狀態， 即公司是否有足夠流動性資產，能在短時間內以 合理價格轉換為現金。 假設公司突然有一筆非預期帳單要償還，公司是 否有足夠現金可應付，若無，則公司是否有足夠 流動性資產可變現。

償債能力 公司的應收帳款與存貨等都是容易轉換成現金的 流動性資產，但公司廠房或不動產等資產的流動 性則很低。 接下來將討論衡量公司償債能力的重要指標 (1) 淨營運資金 (2) 流動比率 (3) 速動比率 (4) 利息保障倍數

淨營運資金（Net Working Capital） 雖不是比率，卻是衡量公司整體流動性的重要指 標。 淨營運資金 = 流動資產－流動負債 通常不是用於公司間的比較，而是用於公司的內 部管理。

淨營運資金（Net Working Capital） 藉由比較公司長期淨營運資金的變化趨勢，可以 確認公司整體流動性是否充足。 通常當公司準備舉借長期負債時，債權人會要求 公司必須維持一個最低限度的淨營運資金，以保 障自身權益。

流動比率（Current Ratio） 流動比率 = 流動資產÷流動負債 最常被引用的財務比率之一，主要的用途是衡量 公司償還短期債務的能力。 一般而言，流動比率在正常情況下是 2.0 左右， 但仍視產業別而定。 觀察流動比率時，應比較該公司與該產業平均水 準是否有顯著差異。 流動比率 = 流動資產÷流動負債

流動比率（Current Ratio） 若一間公司流動比率為 2.0， 若一間公司流動比率等於1.0， 若一間公司流動比率小於1.0， 代表即使流動資產減少 50%，依舊能償還所有流動負債。 若一間公司流動比率等於1.0， 表示公司的淨營運資金等於 0。 若一間公司流動比率小於1.0， 代表公司的淨營運資金小於 0。 比較兩間公司流動性時，常用流動比率來代替淨 營運資金，因為流動比率為比值，具比較意義。

速動比率（Quick Ratio） 即酸性測驗比率（Acid-Test Ratio） 流動比率非常類似，唯一差別在於速動比率沒有 考慮流動資產中的存貨及預付費用，因為存貨及 預付費用算是流動性最差的流動資產。

速動比率（Quick Ratio） 存貨流動性較低，主要因為： 許多種類的存貨無法輕易出售。 即使出售存貨，公司也無法立即收到現金，而是 變成應收帳款，必須再等一段時間才能收到應收 帳款的現金。 預付款項則為公司未來取得某種貨品或服務而先 行支應的費用，一般也不考慮其變現可能。

速動比率（Quick Ratio） 速動比率 = （流動資產－存貨－預付費用）÷ 流動負債 速動比率大於 1.0 為合理，但如同流動比率，須視 產業平均水準而。 觀察一間公司的流動性狀態時，若該產業特性是 存貨流動性較低，會用速動比率來取代流動比率。 若該產業特性是存貨流動性較高，流動比率則較 佳

利息保障倍數（Interest Coverage Ratio） 用來衡量公司營業所得支付每年利息成本的能力。 利息保障倍數愈高，公司償還債務能力愈好。 其中 稅前息前利潤（Earnings Before Interest and Tax, EBIT）為淨利加上所得稅費用及利息費用。 利息保障倍數 = 稅前息前利潤÷本期利息費用

利息保障倍數（Interest Coverage Ratio） 一般來說，利息保障倍數至少要到達 3.0，最好 接近 5.0。 當一間公司的利息保障倍數接近或超過 5.0 時， 即使公司的息前稅前利潤大幅下滑，公司依舊有 能力償還每年的利息。

經營效率比率 主要透過投入與產出間的 比率關係，來衡量公 司如何有效地運用其資產。 可以用來回答：在目前與未來的銷售水準下，公 司資產負債表中各種資產的數量是否合理、偏高 或偏低？

存貨周轉率（Inventory Turnover Ratio） 用來衡量一間公司存貨的活動程度及流動性 值得注意，計算出來的存貨周轉率只有在與同產 業的其他公司，或者與公司過去的歷史數據相比 較才有意義。 存貨周轉率 = 營業成本÷平均存貨額

存貨周轉率（Inventory Turnover Ratio） 每個產業的銷售循環不同，存貨周轉率也不相同。 若一間公司的存貨周轉率高於同業，表示公司產 品符合顧客需求或行銷能力良好，產品銷售快速 而供不應求。 公司存貨積壓數量較低也使公司不易蒙受存貨跌 價、損壞，可更有效率運用資金。

存貨平均天數（Average Age of Inventory） 存貨平均天數 = 365÷存貨周轉率 平均而言，公司於一年有足夠存貨可以維持公司 多少天數的銷售。

應收款項周轉率（Receivables Turnover Ratio） 用來衡量一間公司應收票據及帳款的流動性 每個產業的應收款項周轉率都不盡相同。 應收款項周轉率高表示客戶的還款能力好且公司 對客戶的議價能力較強，也表示公司在應收款項 上的資 金積壓少，資金運用更有效率。 應收款項周轉率＝ 營業收入÷平均應收票據及帳款淨額

應收款項周轉天數 又稱平均收現期間（Average Collection Period） 用來評估公司應收款項的催收速度。 應收款項周轉天數 = 365÷應收款項周轉率

應收款項周轉天數 與公司信用政策有關。 假設公司信用政策是給予顧客 30 天付款期限。 大於30天的應收款項周轉天數顯示公司客戶沒準 時付款。不僅剝奪公司有效運用現金的機會，也 顯示客戶有財務上問題。 當公司信用政策沒有改變，但應收款項周轉天數 卻增加時，公司應向客戶採取必要措施以改善情 況。

總資產周轉率（Total Asset Turnover Ratio） 用來衡量公司利用資產產生銷售的效率 總資產周轉率愈高，公司運用資產的效率就愈好 總資產周轉率 = 營業收入÷平均資產總額

總資產周轉率（Total Asset Turnover Ratio） 觀察公司總資產周轉率時，注意總資產周轉率是 使用歷史平均資產總額。 因為公司資產可能同時包含較新的資產與較舊的 資產，且每間公司的資產使用年數不同。 所以經理人在比較不同公司間的總資產周轉率前， 要考量每間公司的資產使用年數是否有顯著差異。

獲利能力比率 是公司財務結構、償債能力、經營效率等的綜合 結果。 好的經營管理才能為公司帶來高獲利，當公司獲 利能力不佳，不但無法吸引外部資金，也會使公 司現有股東與債權人不願意繼續投資公司。

營業毛利率（Gross Profit Margin） 衡量營業收入扣除營業成本後的營業毛利占營業 收入的百分比。 營業毛利率愈高，就表示公司的營業成本相對愈 低。 營業毛利率 = 營業毛利÷營業收入

營業毛利率（Gross Profit Margin） 判斷一間公司營業毛利率的高低常以同業平均為 標準。 不同產業的成本結構便不同，合理營業毛利率也 不同。 另外，比較公司前後期財務報表毛利率，可判斷 公司毛利成長或退步。 若一間公司的營業毛利率高於同業，表示成本控 制良好、產品競爭力高，或具有獨特利基，例如， 掌握關鍵技術、產品創新等。

營業利益率（Operating Profit Margin） 衡量營業毛利扣除營業費用並加上其它收益及費 損淨額後占營業收入的百分比，即營業淨利占營 業收入的百分比。 沒有扣除利息費用和所得稅費用，所以，營業利 益代表公司營業收入中所能賺得的純利益（Pure Profits）。

營業利益率（Operating Profit Margin） 對公司權益人來說，營業利益率愈高愈好 營業利益率的計算方式如下： 營業利益率 = 營業淨利÷營業收入

淨利率（Net Profit Margin） 衡量公司營業收入扣除所有成本與費用後的淨利 占營業收入的百分比 淨利率 = 稅後淨利÷營業收入 其他條件不變下，淨利率愈高愈好。

淨利率（Net Profit Margin） 真實世界中，其他條件會有所變化。 高價格高利潤的銷售策略可能導致銷售下降，淨 利率反而降低。 反觀，若公司採行低利潤高銷售量的策略，雖然 淨利率不高，公司也可能經營成功。 淨利率也與產業特性有關，不同產業有不同平均 淨利率。 例如：電子代工廠淨利率若只有1%，未必不合理； 但珠寶公司淨利率若為 10%則可能偏低。

資產報酬率（Return on Assets, ROA） 用以評價企業運用全體資產後的總體獲利能力 資產報酬率 = 稅後淨利÷平均資產總額 以下情況會使公司淨利下滑，導致公司資產報酬 率偏低： (1) 公司的基本獲利率偏低。 (2) 公司槓桿程度偏高，導致利息費用過高。

股東權益報酬率（Return on Equity, ROE） 用來衡量公司股東的投資能夠獲得多少報酬。股 東能從股東權益報酬率中，了解自己投資的資金 是否有效被運用。 股東權益報酬率 =稅後淨利÷平均股東權益總額

每股盈餘（Earnings Per Share, EPS） 不論公司的現有股東或未來潛在股東，或公司管 理階層，都對公司的每股盈餘感興趣。 是衡量公司在外流通的每一股股票可以賺得多少 報酬 每股盈餘 = （本年度淨利歸屬於母公司業主－特別股股利） ÷加權平均已發行股數

每股盈餘（Earnings Per Share, EPS） 每股盈餘雖然可依公式算出，但應法令要求，公 司須將其計算結果直接記載於綜合損益表。 由於公司的在外流通股數可能會不斷變化，所以， 每股盈餘除了與同一間公司歷年的獲利趨勢比較 外，很少單獨使用，且大多會配合本益比一起參 考。

本益比（Price to Earnings Ratio, P/E Ratio） 衡量當公司每賺一元盈餘時，投資人願意付多少 錢來購買公司一 股的股票。 即反映投資人對公司未來績效的信心程度，本益 比愈高，投資人對公司的前景愈看好。 本益比 = 每股價格÷每股盈餘 每股價格並未記載於財務報表中，但可至臺灣證 券交易所的網站查詢。

趨勢分析（Trend Analysis） 根據公司歷年來所算出的財務比率，以時間序列方式探 討走勢。 舉例，勇士公司近年流動比率如下表 可能是因勇士公司於該年支付某筆大額費用導致流動資 產減少，也可能是勇士公司資金運用策略有所改變。

趨勢分析（Trend Analysis） 畫成圖 2.1 後，更可看出其趨勢走向。

同業比較分析（Cross Sectional Analysis） 將公司財務資料與其他公司相比，或跟產業平均 值相比，更能看出公司財務狀況 例如，比較勇士公司及同產業的湖人公司與熱火 公司近年的流動比率：

同業比較分析（Cross Sectional Analysis） 由上表可看出，勇士公司長期保持大於100%的流 動比率，短期償債能力較其他兩者穩健。 湖人公司與熱火公司的流動比率長期低於100%， 顯著低於產業平均，表示這兩間公司短期償債能 力偏低，償債風險較勇士公司高。 也可看出湖人公司與熱火公司歷年流動比率仍算 穩定，推論可能與經營策略有關。

同業比較分析的限制 會計政策的差異 窗飾（Window Dressing）影響 公司產品性質的差異 不同公司使用不同會計方法會導致財務資料的差 異，使比較兩公司時產生不客觀結果。 窗飾（Window Dressing）影響 有些公司會在獲利不佳時期美化其財務報表。 公司產品性質的差異 即使兩家公司同屬一特定產業，也不能保證兩家 公司財務結構相仿。

同業比較分析的限制 季節的影響 財務比率種類過多，造成意見分歧。 淡季與旺季會造成顯著差別。不同公司、不同產 業的淡季與旺季並非固定且相同 財務比率種類繁多，同一間公司的財務比率，不 同人可能有不同解讀。此時分析人員的判斷力便 很重要。